先导智能(300450):业绩环比改善,静待行业度过低点-2024Q3点评

事件描述

   公司发布2024年三季报,前三季度营收91.12亿元,同比-30.90％,归母净利润6.08亿元,同比-73.81％,其中2024Q3营收33.59亿元,同比-44.93％,归母净利润1.49亿元,同比-86.71％。

   事件评论验收放缓致营收下滑,三季度毛利率同环比改善。因下游锂电池行业产能过剩,国内市场需求放缓,公司去年以来订单承压,同时锂电设备验收节奏放缓,导致公司营收同比大幅下滑。毛利率端,2024年前三季度毛利率36.42％,同比略有下降,但2024Q3毛利率36.63％,同环比均略有提升,整体维持在35％以上的高水平,显示出即使在行业下行期,公司的行业地位、议价能力和成本管控能力仍然优秀。

   减值计提环比收窄,三季度恢复盈利。在行业下行期,由于订单验收放缓、客户回款周期拉长,锂电设备行业普遍面临存货、应收账款计提风险。公司前三季度资产减值损失计提0.68亿元,同比2023年前三季度有所收窄,信用减值损失计提5.33亿元,同比2023年前三季度扩大较多,但2024Q3公司资产减值损失计提0.14亿元,信用减值损失计提2.04亿元,环比2024Q2均有所收窄,显示公司减值计提情况正在逐步改善。因营收下滑,而各项费用相对刚性,因此整体费用率上升明显,导致2024Q3净利率同比大幅下滑,但相较2024Q2亏损的情况,三季度转为盈利,同样显示公司经营情况正逐步好转。

   海外业务持续拓展。近年来,公司持续拓展海外优质客户,并积极配合国内头部客户的出海战略,持续优化全球网络和资源配置。公司在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓,通过欧洲物流中心仓配备的先进技术及全球化服务体系,为欧洲客户带来"更短交货时间、更快运输效率"的一流服务体验;与法国Tiamat公司达成了钠离子电池相关方面的合作;

   与美国ABF签署全球战略合作提供总目标为20GWh的锂电池智慧产线;助力了澳大利亚Fortescue首个氢能自动化电解槽工厂成功投产。

   持续贯彻平台化战略布局。公司深度布局光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域,陆续推出SMBB超高速串焊机、量产型0BB串焊机、XBC串焊机等创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案,以及PEM电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统等高端氢能装备。公司持续提高非锂电业务占比,平台化战略逐渐兑现。

   当前锂电设备行业正处于筑底期,公司财务表现短期承压,但公司出海顺利,海外订单持续增长,同时国内需求在经历两年下滑后,有望于2025年开始逐步修复。预计2024-2025年公司归母净利润分别为13.0、20.5亿元,对应PE分别为25、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游扩产不及预期风险;

   2、规模扩张引发的管理风险。