内蒙华电(600863):电力业务有所承压,煤炭业务稳健增长

电价下降致营业收入有所降低,煤炭业务和投资收益带动归母净利润提高。

   2024年前三季度公司实现营业收入165.83亿元,同比降低2.36％,主要系公司前三季度发电量及售电单价同比下降所致;实现归母净利润24.69亿元,同比提高13.08％;实现扣非归母净利润24.05亿元,同比提高11.04％,主要系前三季度煤炭外销量同比增长,煤炭产量和平均销售单价稳中有升,以及投资净收益实现3.40亿元所致。

   电力业务量价承压。2024年前三季度,公司合并口径累计完成发电量451.03亿千瓦时,同比下降1.77％;完成上网电量417.82亿千瓦时,较上年同期下降1.85％,发、售电量同比下降主要系外送华北电网减少所致;市场化交易电量407.82亿千瓦时,占上网电量比例为97.61％,较上半年提高0.62pct,较上年同期提高0.47pct。电价方面,公司前三季度实现平均售电单价334.78元/兆瓦时(不含税),同比降低11.93元/兆瓦时或3.44％,降幅较上半年的18.78元/兆瓦时有所收窄。

   煤炭业务稳健发展。2024年前三季度,公司煤炭产量实现1055.60万吨,同比增长2.34％,增速较上半年的0.94％有所提高;煤炭外销量实现522.93万吨,同比增长10.67％,外销量占比49.5％,同比提高但较上半年有所下降。公司煤炭销售平均单价完成413.29元/吨(不含税),同比增长12.38元/吨或3.09％,较上半年平均单价下降3.50元/吨,但涨幅较上半年的1.54元/吨有所扩大。

   风险提示:煤价波动、煤炭供需形势变化、电价下调、风光项目建设不及预期、政策变化。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级。综合考虑公司电力业务量价承压、煤炭平均售价提高和基建投资支出减少等因素的影响,预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.2/28.7/31.7亿元(原为25.3/27.3/29.6亿元),同比增速26％/14％/10％;每股收益0.39/0.44/0.49元,对应当前PE分别为11.6/10.2/9.2x,维持"优于大市"评级。