财富趋势(688318):充分受益市场成交额倍增,C端通达信夯实增长基础-深度报告

B端基础稳健,C端具备潜力

   B端,"通达信"软件品牌在机构中具有较高认可度,公司在券商行情交易系统市场市占率领先,目前已覆盖国内超过90％的拥有经纪业务资质的证券公司。C端,产品体系完善,证券信息服务收费终端主要分为基础行情、专业研究、高端决策三大类,可满足不同类型投资者需求。移动端APP月活位居三方证券APP第7。2018-2023年,证券信息服务业务CAGR为20.9％,快速增长。

   "9.24"行情带动成交额倍增

   2024年9月24日以来,沪深股市成交额显著上升,从9月23日时的5244亿元增长至10月8日的3.2万亿元,11月7日,成交额为2.4万亿元。我们认为,如果未来货币政策、财政政策持续发力提振国内经济、改善信心,则市场成交额有望持续保持在高位,非银IT有望持续受益。对公司而言,本轮行情下,B端业务受益于下游券商经营改善,预算有望提升。C端业务受益于增量投资者入市以及成交活跃,具备弹性。新投资者入市,增量空间下,业务增长机会更多,也给行业格局变化带来机会。与同花顺、指南针、东方财富相比,10月8日至今上涨幅度较小,公司涨幅为25.1％,上述可比公司则分别上涨69.5％、57.1％、47.8％。考虑到公司规模小、人效高、资金充裕,我们认为公司仍有较好成长空间与弹性,在当前极为活跃的市场下,如果公司能够加大市场投入、升级产品,则有望获取增量市场,扩大市场份额。

   信创夯实基础,AI打开空间

   公司重视技术,研发费用在期间费用中占主导地位。伴随公司持续研发,丰富产品矩阵,市场有望进一步打开。1)信创方面,通过编码、安全、密码积累,公司在数据安全技术领域,公司提出全栈信息技术创新,为证券公司提供基于商密、信创、多端协同数字化中台的解决方案。移动端,通达信HarmonyOS网上交易系统软件V1.0上线华为鸿蒙应用商店,未来功能将逐步完善,计划2024年底实现与Android和iOS功能一致。2)AI方面,公司继续深入生成式AI、语言模型等领域的研究,现有产品问小达自然语言理解(NLP)持续优化中;TendencyGPT金融大模型获得国家深度合成备案,并试上线手机app和PC公版软件,丰富了智能金融服务渠道。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年公司营业收入达到4.51、5.23、6.07亿元,同比+3.86％、+15.75％、+16.18％;归母净利润分别为3.26、3.53、4.17亿元,同比+4.86％、+8.34％、+18.10％。以同花顺、指南针作为可比公司,公司2024-2026年对应PE为101、93、79,可比公司对应PE的均值为198、121、94。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   竞争风险、资本市场风险、研发风险。