天赐材料(002709):电解液出货量大幅提升,正极业务边际向好-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年第三季度实现收入34.13亿元,同比-17.52％;实现归母净利润1.01亿元,同比-78.25％;实现扣非净利润1.01亿元,同比-77.06％。

   电解液出货量环比增长20％,单位盈利保持领先。公司电解液Q3出货量环比保持增长,我们估计公司Q3出货13.6万吨,环比+20％左右,外售液体六氟及LiFSI持续提升。公司Q3毛利率为18％,环比持平。我们预计Q4电解液及外售锂盐出货量将环比持平,盈利水平有望保持。

   磷酸铁销量环比大幅提升,后续有望持续减亏。我们估计公司正极材料Q3出货量环比增长40％左右,主要得益于产能的持续爬坡。我们预计公司Q4磷酸铁销量将环比继续提升,经营性利润会进一步减亏。随着公司新产能持续爬坡、合格率提升、规模效应持续提升,我们预计公司2025年正极业务将大幅减亏。

   投资建议:考虑行业竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90亿元,同比增长-19.75％/+17.57％/+71.94％;归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元(原预期5.67/14.05/23.11亿元),同比增长-74.69％/+166.51％/+81.21％。对应EPS分0.25/0.66/1.20元。当前股价对应PE88.25/33.11/18.27。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。