普源精电(688337):高端产品放量,三季度业绩超预期-季报点评

利润大幅增长,三季报业绩超预期。公司发布24年三季报,24Q1-3实现收入5.3亿元,yoy+13.1％;归母净利润0.6亿元,yoy-11.6％;扣非归母净利润0.2亿元,yoy-27.0％;单季度看,24Q3公司实现营收2.3亿元,yoy+40.8％,归母净利润0.5亿元,yoy+138.4％,毛利率为60.8％,yoy+2.6pct;研发、销售、管理费用率合计48％,yoy-4.1pct,随收入的高增长而摊薄;净利率为23.0％,yoy+9.4pct。

   高端示波器产品实现放量,技术平台能力增强。根据公司投资者关系活动记录表,24Q3搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89％,yoy+13.5pct。一方面,公司DHO系列高分辨率数字示波器(垂直分辨率12bit)收入yoy+71％,对原先8bit老产品的可替代性得到市场验证;另一方面,高端数字示波器(带宽≥2GHz)收入yoy+145％,占整体示波器的销售比例yoy+18pct至42％,公司带宽13GHz的DS80000实现放量销售,在Q3进入收获期。

   产品+解决方案双向赋能,公司与耐数协同效应显现。公司自24年8月收购耐数电子以来,二者在市场、产品、技术、采购等方面的协同效应进一步显现,为客户提供"通用电子测量仪器+定制化解决方案"一站式服务,24Q3公司解决方案的销售收入达到3056万元。

   盈利预测与投资建议。(1)国内:"设备更新"在内的政策红利陆续落地,核心大客户需求转强;(2)海外:24年8月公司在马来西亚槟城投资1亿令吉设立首个海外制造厂和研发中心;(3)盈利:高端产品放量,毛利率增加而费用缩减;(4)诉讼和解:24年10月公司与鼎阳科技经最高法院调解签署《和解协议》。预计公司24-26年实现归母净利润1.09、1.56、2.05亿元。参考可比公司估值,给予公司24年13xPS,对应合理价值53.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;市场竞争风险;国际政治形势风险。