嘉曼服饰(301276):暇步士成人装增厚业绩,期待旺季表现-季报点评

公司公布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收6.87亿元,同比-4.16％,归母净利1.04亿元,同比-18.41％,扣非归母净利0.68亿元,同比-7.82％。其中Q3实现收入2.06亿元,同比+7.08％,归母净利0.12亿元,同比-62.84％,扣非归母净利0.07亿元,同比+47.79％,差异预计主要系一是公司收到政府补助3074.23万元,同比-32.56％,二是长库龄产品计提减值损失2973.49万元,同比+69.69％,三是公司积极调整销售策略,控制折扣,电商渠道对折扣、价格较为敏感,导致盈利承压。

   公司严控折扣毛利改善,费用相对刚性。公司销售毛利率/净利率/扣非净利率2024Q1-3分别为62.12％/15.13％/9.88％,同比分别变动+2.13/-2.64/-0.39pct,其中Q3分别变动+4.40/-10.51/+0.99pct。费用方面,2024Q1-3公司销售/管理/财务费用率为34.83％/9.50％/-0.58％,同比分别变动-0.08/+0.86/-0.19pct,管理费用率提高主要系一方面收入下降,另一方面,收回暇步士成人装自营,相应职工薪酬等费用增加。

   公司童装经营质量趋于稳健,看好公司收回暇步士成人装进行自营后,公司业绩有望实现高成长。第一,公司童装实施多品牌矩阵,形成对童装市场多维度、深层次的覆盖渗透。2024年公司为保持品牌调性,严控折扣,毛利率持续提升,注重运营质量和经营业绩的实现。第二,2024年公司收回暇步士成人装进行自营,从产品、渠道等多方面提升品牌,随着业务逐渐步入正轨,有望助力公司业务实现较快增长。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股。参考可比公司估值,综合公司收回暇步士成人装运营的业务变化、盈利能力、公司未来业绩增速,给予公司2024年14XPE,对应合理价值23.51元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险,行业竞争风险,下游需求波动风险