赛维时代(301381):收入端持续提速,盈利短期承压-2024年三季报点评

事件描述

   2024Q3公司营业收入实现26.24亿元,同比增长64％,归母净亏损4018万元,同比下降156％。

   事件评论收入端,单三季度公司增长持续保持提速。2024Q1-Q3公司营收同比增长45％/56％/64％,Q3收入端持续提速,其中,服饰类目Q1-Q3营收增速分别为50％/56％/65％,非服饰类目Q1-Q3营收增速分别为26％/41％/43％,服饰和非服饰单三季度增长均有提速。

   毛利端,预计由于均价下降,以及海运费上涨,单三季度公司毛利率有所回落。2024Q3公司毛利率同比下降3.6个百分点,预计单三季度海运上涨对非服饰影响较多,头程费用占比或有提升,且预计公司加大促销力度后,对毛利率有所影响。

   费用端,由于销售费用率大幅提升,以及单三季度计提股权支付费用,费用率上行较快。

   2024Q3公司销售费用率同比提升4.4个百分点,预计由于亚马逊对低客单价服饰商品有降佣优惠,但推广费率上行明显,其他费用方面,管理/研发/财务费用率分别下降0.6/0.2/0.0个百分点,其中由于Q3公司计提股份支付费用,对管理费用率有所影响。综合来看,2024Q3公司归母净亏损4018万元,同比下降156％,归母亏损率1.5％,同比下降6.0个百分点,盈利能力阶段性承压。

   综合来看,2024Q3公司收入端实现进一步提速,增长势能仍然延续,但由于海运费扰动、以及公司积极拓新下,毛销差降幅较多,导致单三季度净利率有所波动。考虑到公司仍然在势能扩张和品类拓展的增长阶段,公司主力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善,且欧洲区域和新渠道持续拓展,未来增长势能有望延续,我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.4、4.8、5.2亿元,给予"买入"评级。

   风险提示1、单一渠道依赖度较高;2、海外政策监管扰动;3、海外需求放缓;4、跨境服饰赛道竞争加剧。