荣泰健康(603579):行业竞争激烈,盈利阶段承压

事件描述

   公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入11.64亿元,同比下滑10.30％,实现归母净利润1.43亿元,同比下滑6.08％,实现扣非归母净利润1.27亿元,同比下滑5.54％。公司2024年单三季度实现营业收入3.39亿元,同比下滑16.85％,实现归母净利润0.31亿元,同比下滑33.41％,实现扣非归母净利润0.26亿元,同比下滑33.89％。

   事件评论行业整体相对承压,营收阶段性下滑。公司前三季度实现营业收入同比下降10.30％,其中Q1/Q2/Q3分别同比+3.86％/-15.84％/-16.85％,三季度营收端仍有回落,或由于中国居民消费能力和意愿虽正在逐步恢复,但消费动力仍显不足。公司前三季度毛利率为32.43％,同比增长0.58pct;费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.92/+0.60/+0.32/0.23pct,销售费用率大幅下滑或系公司推广费、代言费较上年减少所致,最终公司2024前三季度归母净利润率同比提升0.55pct至12.24％,综合扣非归母净利润同比下滑5.54％。公司单三季度毛利率同比下滑2.31pct至30.64％,或主要系公司客户结构变动以及行业竞争加剧影响。公司单三季度销售费用率同比下滑0.82pct,管理费用率同比下降0.19pct,或主要因为内部运营费用控制较好,研发费用率同比提升0.14pct,财务费用率同比下降0.10pct,综合使得公司单三季度经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)为2801.46万元,同比下滑32.69％,经营性利润率同比下滑1.94pct,最终公司单三季度扣非净利润同比下滑33.89％。

   公司采取差异化品牌定位,积极抢占市场份额,拓展优化渠道体系。公司采取品牌差异化经营战略,旗下拥有"荣泰"及"摩摩哒"品牌,"荣泰"品牌专注中高端按摩椅,"摩摩哒"主要针对入门级中低端价位产品。两个品牌面向不同的目标消费群体,有利于公司充分获取市场份额。公司加大渠道改革力度,在终端渠道拓展、新品推广、店面形象升级等方面投入资源。通过产品升级和新品推出,推动经销商本地生活线上化运营取得突破,同时,经销商积极拓展临街专卖店及异业合作,实现资源共享、流量互换、利益共享,共同促进发展。公司在国内拥有1000多家线下门店,在天猫、京东、苏宁易购、米家、抖音等电商平台均有线上店铺;海外市场,得益于公司在研发设计、生产管理和成本控制等方面的显著优势,主要通过ODM和OEM模式,客户资源稳定。

   投资建议:公司作为国内按摩椅市场的龙头及全球按摩椅重要的生产企业,在行业内具有优势地位,公司已经积累完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系,国内市场已经具备较好的品牌认知基础,海外大客户合作基础稳定且有望带动新的客户增长,由此随着需求端逐渐回升企稳,预计公司将迎来较快恢复式增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.03、2.35和2.76亿元,对应PE为12.7、11.0和9.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济形势波动带来需求恢复节奏较慢;

   2、大客户订单波动带来的收入调整。