海信视像(600060):海外拉动营收增长,产品结构持续优化

事件描述

   公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入406.50亿元,同比+3.63％,实现归母净利润13.10亿元,同比-19.53％,实现扣非归母净利润9.87亿元,同比-27.31％。公司2024年单三季度实现营业收入151.89亿元,同比+5.84％,实现归母净利润4.76亿元,同比-19.46％,实现扣非归母净利润3.46亿元,同比-32.34％。

   事件评论海外市场增长亮眼,拉动公司营收稳步增长。公司单三季度营业收入同比+5.84％,其中智慧显示终端业务全球收入121.97亿元,同比+8.03％,在公司全球化战略的有力推动下,单三季度境外智慧显示终端业务收入81.81亿元,同比+16.38％,分区域来看:美国市场,海信品牌电视出货额同比+24.59％;欧洲市场,海信品牌电视出货额同比+29.28％。

   2024年1-3季度,海信电视品牌价格指数在德国、意大利、英国、法国、西班牙、美国等17个国家或地区均同比提升。境内市场公司亦保持领先地位,单三季度于中国内地市场,海信系电视销售额占有率27.12％,环比+1.17pct;前三季度累计来看,海信系电视销售额稳居行业第一。

   产品结构持续优化,高端化、大屏化表现亮眼。单三季度,公司智慧显示终端业务85吋及以上产品全球销售额同比+69.43％,100吋及以上产品全球销售额同比+213.57％。境外来看,85吋及以上产品出货额同比+171.11％,100吋及以上产品出货额同比+810.31％,2024年前三季度海信系电视在日本、德国、意大利等20个国家或地区100吋及以上产品销售量占有率位居行业第一。单三季度内销来看,海信系电视(不含激光电视)100吋及以上产品销售额占有率36.41％,环比+4.04pct;线上高端产品销售额占有率29.71％,环比+5.96pct,同比+4.5pct;线下高端产品销售额占有率27.68％,环比+4.9pct,同比+3.06pct。单三季度海信系电视MiniLED产品全球销售额同比+101.55％。

   毛利率小幅下滑,费率保持平稳。单三季度公司毛利率达14.47％,同比-2.16pct,环比-1.39pct,或主要系公司海外营收占比提升、内销产品策略调整以及二季度面板价格仍处于高位等因素。费用端来看公司仍表现较强管控能力,单三季度公司销售、管理、研发以及财务费率分别达5.87％/1.70％/3.90％/0.13％,分别环比-0.71/-0.07/-0.76/0.00pct,分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.02pct。综合影响下单三季度公司归母净利率达3.14％,同比-0.98pct,扣非归母净利率达2.28％,同比-1.28pct。

   投资建议:黑电行业结构性机会不断涌现,公司推出和引入不同定位的品牌、通过世界体育赛事营销提高品牌声量,并基于自身在ULEDX产品体系深厚的积累,在大屏高端化市场具有较强优势,实现国内和海外市场份额的持续提升,经营效率持续优化。展望后续公司经营表现或有望在以旧换新助力、原材料成本回暖以及公司调整内销结构等因素推动下得到提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.81、24.15和27.10亿元,对应PE分别为14.4、11.8和10.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、原材料价格波动的风险;

   2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。