旭升集团(603305):公司收入实现环比增长,毛利率或因市场竞争因素短期承压-三季报点评

事件描述

   旭升集团三季度实现营收11.3亿元,同比-7.4％,环比+11.4％,实现归母净利润0.6亿元,同比-66.0％,环比-45.9％。

   事件评论受益大客户及行业Q3产销增长,收入实现环比增长。三季度下游大客户及行业销量增长,国内批发销量670.0万辆,同比-2.3％,环比+6.5％;特斯拉全球销量46.3万辆,同比+6.4％,环比+4.3％,其中中国区销量24.9万辆,同比+12.0％,环比+21.1％。受益大客户及行业Q3产销增长,公司Q3实现收入11.3亿元,同比-7.4％,环比+11.4％。

   或因市场竞争因素影响,公司毛利率短期承压。毛利率端,公司Q3毛利率18.2％,同比-7.1pct,环比-3.4pct,或因市场竞争客户降价导致短期承压。费用率端,2024Q3期间费用率10.3％,同比+0.8pct,环比-0.9pct;其中财务费用率1.8％,同比-0.2pct,环比+0.4pct,主要系可转债费用影响。减值方面,公司Q3计提资产减值损失和信用减值损失各0.27亿元和0.04亿元。综上,公司Q3归母净利润0.6亿元,同比-66.0％,环比-45.9％,对应归母净利率5.2％,同比-8.9pct,环比-5.5pct。展望后续,铝材等原材料价格持续回落,加之新订单落地放量带来规模效应,看好公司后续收入及盈利水平回升。

   打造全球化轻量化平台型企业,铝挤压开启第二成长曲线。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品,有望在未来形成完整轻量化产品矩阵,保持竞争优势。同时,北美新能源开启快速增长,对各类轻量化零部件有巨大需求,公司2023年启动墨西哥生产基地建设项目,未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性,及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力,有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面,公司客户多元化构筑壁垒,盈利能力有望持续保持优势。

   旭升集团核心竞争优势凸显,进行前瞻性布局,向全球制铝平台型企业转型。产品方面,旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺,产品矩阵持续扩大,纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域,走向平台型企业。客户方面,公司广泛拓展全球优质下游客户,出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来,公司深耕轻量化赛道,看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2、6.4、8.5亿元,对应PE分别为29.0X、19.1X、14.5X,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业下游销量不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。