联赢激光(688518):Q3利润降幅收窄,非锂电业务助力盈利结构改善

事件:公司发布2024年三季报,24年Q1-3实现营业收入22.00亿元,yoy-13.88％;归母净利润0.95亿元,同比-62.46％,扣非净利润0.76亿元,yoy-66.26％。单季度来看,Q3实现营收7.44亿元,yoy-12.93％,环比2.14％;归母净利润0.44亿元,yoy-18.57％,环比91.35％;扣非净利润0.37亿元,yoy-19.05％,环比154.66％。业绩表现符合预期。

   点评:营收表现依然承压,毛利率环比提升,利润降幅收窄。【收入】2024Q1-3单季度营收分别为7.28、7.28、7.44亿元,对应yoy分别为-5.01％、-22.04％、-12.93％,受锂电业务拖累,公司营收增速表现承压。【毛利率】2024Q1-3单季度销售毛利率为29.23％、31.98％、33.55％,受益于高毛利率的非锂电订单验收确认,公司单季度毛利率环比提升。

   【利润】2024Q1-3单季度归母净利润分别为28.42、22.77、43.57百万元,对应yoy分别为-67.72％、-79.46％、-18.57％,公司24Q3利润降幅有所收窄。

   锂电业务:关注出口+新技术增量+改造需求。【出口】公司积极布局直接及间接出海,海外订单增长较快,已收到部分客户定点及意向订单;【新技术】固态电池等新技术变化,带来激光焊接增量设备需求,根据2024年4月公司投资者关系活动记录表,公司已给多家固态电池客户提供激光焊接设备及装配线;【改造】老设备改造订单增加,包括设备提速、换型、专线改造等。

   非锂电业务:业务占比提升,拉动盈利结构改善。公司非锂电行业订单毛利率高于锂电订单,包括消费电子、氢燃料电池、连接器、继电器、医疗器械等细分行业,非锂电业务订单占比提高,可拉动公司盈利能力提升。根据公司2024年11月公司投资者关系活动记录表,今年前三季度公司新签订单金额为22亿元,其中非锂电订单占比达到39％。随着非锂电订单占比提升,公司盈利能力有望持续修复。

   盈利预测及估值:考虑到公司锂电业务验收节奏放缓,因此我们下调公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为2.56、3.96、5.90亿元(之前预测为3.22、4.60、6.28亿元),对应PE分别为27、18、12X。可比公司海目星、帝尔激光、杰普特,24-26年PE均值为37、28、22X。公司估值低于可比公司均值水平。虽然短期公司锂电业务表现承压,但考虑到公司锂电业务加快布局海外、固态等新技术以及紧抓存量改造需求,预计锂电业务盈利能力将企稳向上;且公司积极布局高毛利率非锂电业务,尤其消费电子快速发展,有望带来公司综合利润结构改善,保障公司利润快速增长,因此维持买入评级。

   风险提示:锂电行业景气度较差、消费电子进展不及预期的风险等。