涪陵榨菜(002507):调整销售考核迎合市场需求,传统销售旺季动销改善明显-2024年三季报点评

公司三季度动销改善营收净利增速转正公司公布2024年三季报,实现营收19.62亿元/+0.56％;归母净利润6.71亿元/+1.74％。2024Q3实现营收6.57亿元/+6.81％;归母净利润2.23亿元/+17.88％。公司毛利率52.63％,同比提高1.90pct。两费方面,销售费用率13.86％,同升0.45pct;管理费用率3.49％,同升0.05pct。净利率34.18％,同升0.40pct。产品方面,前三季度榨菜产品略有增长,萝卜、泡菜品类下滑幅度收窄,第三季度单季榨菜、萝卜、泡菜产品均有增长;渠道方面,家庭消费渠道与餐饮渠道均有一定程度增长,餐饮端低基数,前三季度总体增速在30％左右。

   公司调整销售考核注重以结果为导向,终端市场及时调整产品结构三季度动销改善主要原因为:一是三季度本身属于榨菜消费的传统旺季,公司在旺季加大了终端销售的费用投放,增加推广活动;二是公司上半年对销售组织架构及考核模式进行了调整,销售考核更注重结果导向,一定程度上激励了销售人员完成目标积极性;三是调整优化经销商后,经销商对比原来更大的市场运营更有动力,促进了终端市场铺货动销;四是公司在三季度取消了终端2元价格带产品的调货配比限制,根据各地市场需求及时上架终端2元价格带产品。

   公司加强渠道管理,更加贴近终端市场实际需求公司加强对渠道扶持力度,加大线下促销;聚焦主业,探索"榨菜+"产品矩阵,不断调整产品结构,完善产品结构,根据市场需求及时调整产品价格带覆盖;叠加今年原材料收购价格下降,下半年成本回落,共同发力助力企业三季度业绩回升。成本效应将延续至明年上半年,伴随公司加大终端销售投放力度,动销调整及时,旺季顺势而为,较好缓解前期销售压力。

   盈利预测及投资建议我们预计公司24/25/26年实现营收分别为25.04/26.90/28.94亿元,同比增长分别为2.2％/7.5％/7.6％,净利润分别为8.48/8.72/9.45亿元,对应EPS分别为0.73/0.76/0.82元,当前股价对应PE分别为19.9/19.3/17.8倍,公司当前PE21倍,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:消费低迷,气候等因素致青菜头减产成本波动风险,拓品类不及预期,并购扩张经营风险,食品安全风险,行业竞争加剧等。