比亚迪(002594):销量大超预期,多点开花,创历史新高!-10月销量点评

10月销量50万辆、环增14％、创历史新高。比亚迪1-10月销325万辆,同增36％,其中10月销50.3万辆,同环比+67％/+20％,含海外销3.1万辆,同环比+2.2％/-5.5％。DM5.0新车周期持续发力,8月零部件产能瓶颈缓解,金九银十订单高增,销量持续超市场预期,预计Q4销量有望近140万辆,全年销量420万辆+,其中出口40-45万辆。25年预计国内电动化率进一步提升+e4.0平台推迟+dmi出海,我们预计公司销量500万辆+,其中出口近翻番至80万辆。

   插混份额持续向上、豹8官宣11月上市。比亚迪10月插混乘用车销31.1万辆,同环比+129％/+23％,占比62.1％,同环比+18/+1.6pct;纯电乘用车销19万辆,同环比+15％/+15％,占比37.9％,同环比-15.5/-1.62pct。高端车型方面,腾势10月销量1.1万辆,环增5％,Z9GT售价33.48万起,36小时大定5000辆;仰望销282辆,环减9％;方程豹销6026辆,环增11.1％,降价后销量有所提升,豹8官宣11月即将上市,搭载华为智驾ADS3.0,有望进一步催化销量。结构方面,比亚迪1-10月本土销量292万辆,同增32.5％,海外销32.9万辆,同增86.9％,高端销量14.4万辆,同增39％,出口+高端化进一步贡献增量。

   1-10月电池装机149GWh、同增28％。比亚迪1-10月累计装机148.7GWh,同增28％,其中10月装机21GWh,同环比+38％/+6％。比亚迪23年装机151gwh,实际出货185gwh,其中动力自供135gwh,动力外供15gwh,储能35gwh。24年看,我们预计动力自供190GWh,动力外供25gwh,储能50gwh,电池实际出货270gwh,同增40-50％。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润的预期400/510/611亿元,同增33％/27％/20％,对应PE22/17/14x,给予25年25x,目标价438元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,销量不及预期。