盐津铺子(002847):Q3收入延续高增趋势,持续强化供应链优势

事件概述

   公司24Q1-Q3实现营收38.61亿元,同比+28.49％,归母净利润4.93亿元,同比+24.55％,扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.90％。公司24Q3实现营收14.02亿元,同比+26.20％,归母净利润1.74亿元,同比+15.62％,扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.80％。

   分析判断

   持续聚焦多品类、全渠道,收入延续高增趋势Q3公司持续强化渠道渗透,进一步提升产品力,坚持消费者需求导向,多个渠道、多个品类实现快速发展,收入同比提升26.20％至14.02亿元。产品端来看,公司全力打磨供应链,精进升级产品力,聚焦大单品发展,其中前三季度休闲魔芋实现收入5.51亿元,同比+38.97％,蛋类零食实现收入4.19亿元,同比+104.43％;根据公司10月29日投关活动记录表,单三季度休闲魔芋实现收入2.41亿元,同比+39.05％,在最近一个月的销售表现中,"大魔王"麻酱味产品占休闲魔芋销量的55％,蛋类零食实现收入1.8亿元,同比增长64.35％,在最近一个月的销售表现中,"蛋皇"占比蛋类零食销量为60％。渠道端来看,公司持续推进全渠道战略,根据对市场观察和多品类的特性,强化高景气赛道,拓展新渠道,Q3高势能会员店、零食量贩、定量流通和电商渠道快速增长,散装Q3同比持平,直营KA渠道仍处于同比环比收缩阶段,全渠道布局持续落地。

   渠道结构变化拖累毛利率,短期影响盈利能力成本端来看,Q3公司毛利率同比下降2.32pct至30.62％,我们认为主因渠道占比变化导致毛利率有所下降;费用端来看,Q3销售/管理/研发/财务费用分别为12.31％/3.11％/1.37％/0.17％,分别较去年同期+0.29/-1.34/-0.25/+0.16pct,销售费用率增加主要系公司在品类品牌的构造阶段,销售费用投放略有增加。综合来看,虽然Q3收入实现较快增长,但受毛利率和费用率拖累,整体净利率同比下降1.05pct至12.49％,相应的归母净利润同比提升15.62％至1.74亿元。

   持续强化供应链优势,中长期发展趋势不变公司"渠道为王、产品领先、体系护航"的战略持续落地兑现,敏锐的行业洞察力和强大供应链管理能力是公司快速发展的基础,我们判断公司中长期发展趋势不变,受益于公司在供应链端"向上游多走一步"、精益生产、规模效应及后续品类品牌确立之后,公司规模和盈利能力均有提升空间,看好公司发展成为休闲零食行业领军企业,持续积累竞争优势,提升长期竞争力。

   投资建议

   参考最新业绩报告,我们维持公司24-26年营业收入52.26/63.80/76.55亿元的预测,下调24-26年EPS2.40/3.09/3.82元的预测至2.33/2.99/3.76元;对应2024年11月8日57.12元/股收盘价,PE分别为25/19/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、食品安全。