皖新传媒(601801):主业保持稳健,在手现金充裕-24Q3点评

事件:公司于近日披露2024年第三季度报告。2024年第三季度,公司实现营业收入31.25亿元,同比减少16.6％;归母净利润2.33亿元,同比减少10.09％;所得税费用0.5亿元,有效税率为17％;扣非净利润1.63亿元,同比减少41.6％;截至三季度末,现金合计105.82亿元。

   教材图书基本保持稳定,一般图书受行业影响波动。2024年第三季度,公司教材图书及一般图书及音像制品分别实现销售码洋17.23/42.53亿元,同比下滑1.52％/7.59％。教材图书、一般图书及音像制品分别实现营业收入16.06/35.77亿元,同比下滑1.52％/7.35％。截至2024年6月底,公司在安徽、江苏、北京等地拥有804个实体门店,形成覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系。我们认为,随着公司持续深耕市场,提高市场化教辅的发行能力和市占率,公司主营业务有望保持增长态势。

   毛利率和费用率保持相对稳定。2024年第三季度,公司毛利率为23％,其中,教材图书、一般图书及音像制品毛利率分别为25.08％/39.44％,同比变动-0.03pct/+0.87pct;公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.4％/4.5％/0.2％。

   教育服务产业链延伸拓宽,供应链服务体系持续做强。2024年上半年,公司持续创新重点主题出版物发行服务体系,上线数字化管理平台,重点主题出版物持续位居全国前列。公司作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司,围绕政策新导向和用户新需求,积极推进包括研学教育、劳动教育实践、课后延时服务等在内的素质教育整体解决方案,有望构建公司教育产业生态圈层,实现业务的协同发展。

   加快人工智能教育产品布局,与智谱合作共同研发阅读类大模型。根据公司2024年半年报,公司与华为云计算技术有限公司联合实施"数字皖新"规划项目,推动各产业与数字技术深度融合。并与一流高校和企业合作,打造"美丽科学"数字教育融媒体平台,构建中小学科学教育整体解决方案;打造终身阅读伴侣学习机,与智谱华章合作开发皖新阅读大模型,研制皖新元小鳌机器人,推进人工智能在文化教育服务垂直领域的深度开发应用,拓展文化教育领域数字新赛道。

   投资建议:考虑到图书市场整体疲软公司主业短期承压。后续随着公司多元化布局智慧教育,供应链和文化服务数字等领域,公司智慧教育业务和游戏业务未来有望受益于AIGC发展,增强公司盈利能力。我们调整公司2024-2026年收入为118/130/140亿元(前值分别为129.30/146.11/162.18亿元),同比增速分别为5％/10％/8％,归母净利润分别为7.7/9.3/10.6亿元(前值分别为10.51/12.65/14.73亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:教辅市场整体需求下降,数字服务及智慧教育业务发展不及预期,测算主观性风险