华大智造(688114):海外拓展持续,耗材逐步放量-2024年三季报点评报告

公司披露2024年三季报,2024年前三季度收入18.7亿元,需求变动下收入同比下滑15.2％,归母净利润-4.6亿元;其中Q3收入6.6亿元,同比下滑13.2％,归母净利润-1.7亿元。核心产品(基因测序板块)前三季度收入15.4亿元,基因测序仪累计销售装机量超670台,同比增长4％。我们认为,常态化需求以及宏观环境等影响下全年增速或有压力,但随着新增装机量的提升以及海外拓展,2025年核心板块收入增长可期。?华大智造:海外拓展持续,耗材逐步放量

   Q3收入承压,但部分区域已呈现复苏态势2024年前三季度基因测序仪业务实现收入15.4亿元,同比下降约11％,其中Q3收入约5.3亿元,环比下滑4％。分区域看:前三季度中国区收入10.5亿元;亚太区收入1.5亿元,若剔除阿联酋项目的影响,同比增长16％;欧非区收入2.2亿元;美洲区实现收入1.2亿元。其中Q3中国区3.7亿元,环比下降6％;亚太区收入0.4亿元,环比下降6％;欧非区收入0.9亿元,环比增长10％,呈现增长复苏态势;美洲区收入0.3亿,同比增长29％,环比下降16％。宏观环境以及竞争格局等多方面的影响下,Q3收入仍承压,但得益于公司持续推广策略,部分区域已经呈现复苏态势,我们认为,随着国内需求的恢复以及海外的持续拓展,公司2025年基因测序板块收入增长可期。

   逐步进入耗材放量期,体现产品竞争力2024年前三季度基因测序仪业务按照产品类型划分,仪器设备收入5.8亿元;试剂耗材收入9.6亿元。其中Q3仪器设备收入1.7亿元,同比及环比均下降19％;试剂耗材实现收入3.6亿元,同比下降11％,环比增长5％。耗材环比增速高于仪器,仪器使用频次/耗材用量提升,产品市场接受度逐步提升,逐步进入耗材放量期。我们认为,随着仪器使用量提升,耗材有望持续高放量,带来收入与毛利率提升。

   研发投入持续,促进产品创新迭代,进一步增强公司竞争力。2024Q1-3公司研发费用率29.6％,同比提升0.5pct,研发费用高投入持续。我们认为,基因测序仪作为新兴板块,新进入者较多,研发费用投入有助于公司产品创新迭代,增强产品竞争力。华大智造作为基因测序板块国产龙头,正处于新品快速上市、扩展产品矩阵的研发费用投入期:受产品种类与渠道限制,华大智造在2019年主要客户仍集中在华大系(70％)、吉因加(5％)等相关企业,2019年后,随第一款便携产品上市,华大智造加速了客户的拓展。2022年,华大智造面向便携式应用打造了多款产品,包括便携式低通量基因测序仪E25、桌面式中低通量基因测序仪G99等,2023年,公司重磅创新产品DNBSEQ-T20×2上市,单次运行通量达42Tb(PE100)或72Tb(PE150),刷新行业测序仪通量纪录,单人基因组检测成本降至100美金,实现最佳规模成本。我们认为,公司产品的逐步完善,有望助推国内外市占率快速提升。?盈利预测与估值考虑国内外环境变化以及需求恢复仍较缓,以及公司持续较高的销售、研发、管理费用,我们认为,2024年公司亏损或仍较大,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为25.28/30.24/36.09亿元,分别同比增长-13.16％、19.64％、19.34％;归母净利润分别为-5.78/-3.32/0.01亿元, 对应2025年7倍PS,维持"增持"评级。

   风险提示市场竞争加剧的风险;产品商业化不及预期的风险;国际环境变动的风险。