中天科技(600522):三季度利润增速转正,期待海风起量-公司季报点评

事件:中天科技发布2024年三季报:24Q1-Q3公司实现营收343.16亿元(同比+4.78％),归母净利润23.11亿元(同比-13.12％),扣非归母净利润21.30亿元(同比-3.21％),毛利率15.83％(同比-1.25pct),净利率6.73％(同比-1.39pct);24Q3公司实现营收129.00亿元(同比+2.32％,环比-2.08％),归母净利润8.51亿元(同比+20.67％,环比+3.33％),扣非归母净利润8.02亿元(同比+8.95％,环比-3.51％),毛利率14.43％(同比-2.43pct,环比-1.41pct),净利率6.60％(同比+1.00pct,环比+0.35pct)。

   费用管控边际改善,合同负债持续高增。24Q1-Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.45％、1.64％、4.21％、0.07％,同比分别+0.09pct、-0.08pct、+0.16pct、+0.12pct,其中Q3销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.50pct、-0.10pct、-0.65pct、-0.24pct。公司24Q3期末的合同负债为27.81亿元,金额较24H1期末的22.27亿元显著增长。

   更改募集资金用途,聚焦电缆出海。根据公司10月16日发布的《关于变更部分募集资金投资项目的公告》,公司拟变更原用于"分布式储能电站项目"的募集资金10.62亿元的使用用途,计划3.8亿元投向金投向"新型电力系统环保电缆项目"、2.82亿元投向"特高压复合绝缘子及避雷器研发生产一期项目",4亿元投向"工商业储能电站项目"。其中"新型电力系统环保电缆项目"的实施主体为公司全资子公司得美电缆,实施地点为土耳其比莱吉克省博聚于克市,项目建成达产后年产新型电力系统环保电缆约2000KM。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为495.53亿元、539.08亿元、578.94亿元,归母净利润分别为32.91亿元、39.13亿元、44.85亿元,EPS为0.96元、1.15元、1.31元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间17-18X,对应合理价值区间19.49-20.64元,"优于大市"评级。

   风险提示:海风建设进度不及预期;海外光纤光缆建设不及预期。