运达股份(300772):在手订单充足,Q3盈利能力提升明显-公司季报点评

24Q3归母净利润同比增长16％,毛利率同比提高2.44个百分点。(1)24年前三季度公司收入139.29亿元,同比+24.01％;归母净利润2.67亿元,同比+6.25％;扣非净利润1.67亿元,同比+8.62％。(2)24年前三季度公司毛利率14.36％,同比-1.36pct;净利率1.92％,同比-0.34pct;期间费用率11.81％,同比-0.63pct。(3)24Q3公司收入53.01亿元,同比+26.29％,环比+8.72％;归母净利润1.19亿元,同比+16.03％,环比+55.32％;扣非净利润1.12亿元,同比+135.20％,环比+603.79％;毛利率16.17％,同比+2.44pct,环比+3.51pct;净利率2.24％,同比-0.20pct,环比+0.64pct;期间费用率12.10％,同比+1.56pct,环比+0.78pct。

   24年前三季度累计在手订单同比+56.09％,"双海"市场开拓顺利进行。(1)24年前三季度,公司新增订单18.72GW,同比+64.69％;累计在手订单35.85GW,同比+56.09％,其中6MW及以上机型订单占比达62.55％,同比+16.27pct。(2)在海外订单方面,公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单,2024年又在中东市场实现突破,同时公司已启动与国外大型能源集团的合作,未来将加速全球战略布局。(3)在海上风电规划上,公司近年来持续打造海上风电核心竞争力,23年已在浙江获得部分海风项目核准,并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地,同时已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单,其中浙江已完成海风平价项目的交付。

   24年前三季度经营性现金流量净额同比下降。截至24/9/30,公司存货63.19亿元,同比+1.67％;合同负债67.73亿元,同比+41.28％;应收账款79.70亿元,同比+6.40％;应付票据66.37亿元,同比-20.34％;应付账款83.20亿元,同比+16.91％。公司24年前三季度经营性现金流净额-7.26亿元,较上年同期-10.84亿元,同比-302.80％;投资性现金流净额-15.88亿元,较上年同期+0.20亿元,同比+1.25％;筹资性现金流净额18.28亿元,较上年同期+10.16亿元,同比+125.24％。其中经营性现金流净额变动主要系公司24年前三季度采购付款增加,筹资性现金流净额变动主要系公司融资规模增大。

   盈利预测与估值。预计2024-2025年公司归母净利润分别为3.35亿元、5.73亿元,对应EPS为0.48、0.82元/股。考虑到公司在海外市场和海风市场开拓潜力,参考可比公司估值,给予公司2025年18-20XPE,合理价值区间为14.76-16.40元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。风电装机不及预期,零部件涨价风险,竞争加剧风险,"两海"市场开拓不及预期等。