兴业证券(601377):自营大幅提升,经纪业务承压-公司季报点评

投资要点:公司前三季度自营表现出色,财富管理业务方面持续赋能投顾业务,母公司资管规模持续提升。合理价值区间7.32-7.98元/股,维持"优于大市"。

   【事件】兴业证券发布2024年前三季度业绩:实现营业收入88.1亿元,同比-0.5％;归母净利润13.2亿元,同比-16.5％;对应EPS0.14元,ROE2.3％,同比-0.7pct。第三季度实现营业收入34.2亿元,同比+78.3％,环比+13.4％;归母净利润3.8亿元,同比扭亏为盈,环比-38.3％。

   2024年上半年经纪业务收入承压,赋能投顾业务。2024年前三季度全市场日均股基交易额8976亿元,同比-7.8％,两融余额14401亿元,较年初-12.8％。在此背景下,2024年前三季度公司经纪业务收入13.1亿元,同比-26.0％,占营业收入比重19.8％。公司两融余额269亿元,较年初-10％,市场份额1.9％,较年初基本持平。公司以买方配置为导向,进一步丰富产品体系,不断深化公司投顾队伍赋能,围绕"1+2+4"投顾赋能体系持续开展培训赋能工作,培养塑造投顾队伍买方投顾专业能力。

   股债承销规模均下滑,投行收入承压。2024年前三季度公司投行业务收入4.4亿元,同比-43.3％。股权业务承销规模同比-81.9％,债券业务承销规模同比+5.7％。股权主承销规模15.0亿元,排名第21;其中IPO2家,募资规模5亿元;再融资3家,承销规模10亿元。债券主承销规模1337亿元,排名第18;

   其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为533亿元、323亿元、283亿元。IPO储备项目5家,排名第21,其中两市主板1家,北交所1家,创业板2家,科创板1家。

   资管规模持续提升,兴全基金净利润下滑。2024年前三季度资管业务收入1.2亿元,同比+6.0％。截止至2024年上半年资产管理规模862亿元,同比+2.2％。

   兴证全球基金上半年实现营业收入15.02亿元,同比-28.2％,净利润6.10亿元,同比-23.4％。资产管理总规模6505亿元,其中公募基金规模6024亿元,较上年末增长7％。

   前三季度自营大幅增长。2024年前三季度投资收益(含公允价值)22.0亿元,同比+169.2％;第三季度投资收益(含公允价值)10.3亿元,去年同期亏损4.2亿元。公司发挥投研交易优势、精准挖掘高性价比资产,依据市场情况择机稳步扩大低风险资产投资规模,获得了稳定的投资收益,业绩位列可比基金前茅。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.20/0.23/0.26元,BVPS分别为6.65/6.79/6.95元。我们给予其2024年1.1-1.2xP/B,对应合理价值区间7.32-7.98元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。