欣旺达(300207):消费锂电表现强劲,Q3受汇兑损失影响利润释放-公司季报点评

汇兑损失影响Q3利润释放,剔除影响后公司盈利向好。前3Q公司营收382.8亿,yoy+11.5％,归母净利12.1亿,yoy+50.8％,主要受益于消费电池景气度高+消费电芯自供率提升带动归母净利高增。Q3营收143.6亿,yoy+18.9％,归母净利3.9亿,yoy+6.4％,Q3单季有2.3亿的财务费用,yoy+34.1％,qoq+415.6％,主要系汇兑损失影响。

   消费电池表现强劲,自供率超35％。公司积极推动消费电池"pack+cell"模式在客户中拓展。前3Q消费电芯自供率超35％,随着公司电芯自供率的提升,公司消费类电池盈利能力提升。展望未来,公司或受益于手机市场温和复苏+AI手机等助推手机电池容量增长,叠加公司笔记本电脑和手机客户的进一步开拓,同时,随着电芯自供率提升,毛利率上升。

   储能电芯Q3起量明显,助力动力+储能电池出货量提升。单三季度储能电芯出货约1.5GWhh,前两个季度出货仅0.98GWh,Q3起量明显。我们认为,现阶段受储能电芯出货量体量较小的影响,盈利能力或不佳,但随着未来储能电芯放量+动力电池出货量稳步提升,该板块扭亏为盈指日可待。

   磷酸铁锂电池占比提升,快充电池行业领先。为迎合市场需求,Q3公司磷酸铁锂电池业务占比已提升至70％。24年H1发布的LFP欣星驰电池充电倍率可达到6C,全场景实现10分钟充电至80％电量,能量密度能达到450Wh/L,体积利用率超80％,处于行业领先水平。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26年归母净利润分别为17.41/20.67/25.58亿元,对应EPS分别为0.93/1.11/1.37元。可比公司2024年PE为40倍,我们给予欣旺达2024年33-39倍PE估值区间,对应合理价值区间为30.85-36.46元。首次覆盖,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈。