涛涛车业(301345):收入维持高增,海外产能加速布局-公司季报点评

事件。公司发布三季报。公司2024Q1-Q3年营业收入为22.2亿元,同比+64.87％,归母净利润为3.01亿元,同比+47.4％,扣非归母净利润为2.95亿元,同比+51.54％,24Q3单季度营业收入为8.29,同比+47.61％,归母净利润为1.19亿元,同比+70.53％,扣非归母净利润1.16亿元,同比+77.39％。

   毛利率同比下滑,费用率管控良好。2024Q1-Q3年公司毛利率和净利率分别为36.32％/13.57％,同比变动-4.86/-1.61pct;其中,24Q3单季度毛利率/净利率分别为36.99％/14.39％,同比-4.02pct/+1.94pct,环比+2.00pct/-0.67pct。2024Q1-Q3期间费用率为18.67％,同比变动-3.55pct。

   其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为10.64％/4.15％0.24％/3.64％,同比变动-6.12pct/-1.04pct/+3.97pct/-0.36pct。24Q3单季度期间费用率为18.85％,同比变动-4.53pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为8.33％/3.68％/3.63％/3.22％/,同比变动-8.13pct/-0.90pct/+4.80pct/-0.31pct。

   前三季度存货同比增长。公司2024Q1-Q3年经营性现金流为2.32亿元,同比+52.26％,24Q3单季度经营性现金流为-0.55亿元;截至2024年9月末,公司合同负债为0.31亿元,同比-4.41％;存货为11.98亿元,同比+47.41％。

   加速布局海外产能,美国电动高尔夫球车产线正式投产。1)美国产能方面,10月5日,涛涛车业位于美国得克萨斯州的全新电动高尔夫球车生产线正式投产,首台本土制造的DENAGO电动高尔夫球车顺利下线,得克萨斯州工厂作为涛涛车业在北美自主购建的生产基地,从筹建到首车下线仅用时104天,充分展现了公司卓越的执行力,标志着公司"北美制造+战略的重大进展,推动公司全球化布局迈出坚实步伐。2)越南产能方面,首期基地建设进入最后阶段,开始小批量试产。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入31.01/41.77/52.77亿元,同比增长44.6％/34.7％/26.3％;归母净利润为3.85/4.71/5.91亿元,同比增长37.4％/22.4％/25.3％。可比公司2024年平均PE估值为20.96倍,我们考虑公司新品放量速度快,产品具备性价比及渠道优势,发展空间大,成长性较好,给予公司2024年20-22倍PE估值,合理价值区间为70.20-77.22元/股(预计2024年公司EPS为3.51元),合理市值区间为77-85亿元,给予"优于大市"评级。参考PB估值,按照我们的合理价值区间,公司2024年PB为2.31-2.54倍(2024年可比公司PB均值为3.79),考虑公司成长性良好,估值具备合理性。

   风险提示:宏观经济波动风险、公司新品放量不及预期、关税及贸易摩擦风险、关税行业竞争加剧风险等。