小熊电器(002959):营收阶段性下滑,毛利率回落低位-三季点评

事件描述公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入31.39亿元,同比下降5.40％,实现归母净利润1.80亿元,同比下降42.91％,实现归母扣非净利润1.26亿元,同比下降52.99％。公司单三季度实现营业收入10.08亿元,同比增长3.17％,实现归母净利润1923.93万元,同比下降75.60％,实现归母扣非净利润351.61万元,同比下降94.39％。

   事件评论行业竞争叠加需求理性,公司经营总体承压,需求结构变化致毛利率大幅下滑。公司前三季度营业收入同比下降5.40％,单三季度营业收入同比增加3.17％,三季度增长主要系公司本期并购罗曼智能所致,排除该因素后收入仍呈下滑,其中销量下滑为主要因素,行业价格竞争缓解后,价格下滑幅度有所收窄。公司单三季度毛利率为33.33％,同比下滑7.51个百分点,一方面受市场需求结构变化影响,高毛利产品占比有所下降;另一方面受渠道结算节奏影响,部分渠道二季度收入和费用结算滞后。此外,公司单三季度销售费用率减少2.69个百分点,主要系公司进行精细化管理、控费所致,营销费用投放结构得以优化、推广费用效率得以提升;管理费用率同比增加0.72个百分点;研发费用率同比提高2.07个百分点,主要系公司加大研发投入所致;财务费用率同比增加0.58个百分点,主要系本期利息减少所致,以上综合使得公司单三季度经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)为-1390.86万元,同比下降-121.28％,同时考虑资产减值损失减少,对应公司单三季度扣非净利润同比下降94.39％。

   公司不断强化线下渠道,积极推进品牌出海,通过品类聚焦和精细化管理实现经营质量改善和效率提升。公司注重推动产品结构升级和运营效率提升,在产品方面,公司坚持研发驱动产品创新,持续加大研发投入,着重提高研发效率和投入产出比,优化SKU,专注开发大单品和扩充高单价品类,以支持盈利能力改善;在渠道方面,公司加强线下渠道建设,关注线上渠道运营能力和效率提升,优化销售费用投入。同时,公司通过跨境电商、东南亚品牌出海及ODM代工三条路径拓展海外市场,重点专注于欧美市场跨境电商渠道和东南亚市场品牌建设,并通过品类聚焦和资源投入挖掘海外需求的品类价值,开发适应市场需求的产品。

   投资建议:公司具有较高品牌认知度,并形成持续推出创新产品的高效机制,能够快速捕捉消费者需求变化,从而能够保障公司新品推出效率和成功概率,有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会,持续提升市场份额。同时,公司通过数字化优化生产流程和管理效率,有望带来公司经营效率的回升,我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.87、3.38和4.03亿元,对应PE分别为24.9、21.2和17.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险。当前全球宏观经济形势处于盘整状态,对于消费者的消费信心带来影响,居民消费支出意愿相对偏低,且消费超于理性谨慎,由此可能带来相对较为可选的小家电消费回落,从而使得公司收入增长面临挑战。

   2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。由于公司所定位的小家电赛道,品类较多,进入门槛相对较低,行业参与布局的企业也较多,可能在消费形势偏紧阶段,进一步加剧行业竞争,由此带来销售转化效率降低,可能使公司盈利能力走弱。