古井贡酒(000596):第三季度收入和净利润增速仍旧双位数以上-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度营收190.7亿元,同比+19.5％,归母净利润47.5亿,同比+24.5％,扣非后归属母公司股东的净利润47.0亿元,同比+25.6％。2024年第三季度收入52.6亿元,同比+13.4％,归母净利润11.7亿元,同比+13.6％,扣非后归属母公司股东的净利润11.6亿元,同比+14.5％。在白酒行业整体偏弱势的情况下,古井贡酒第三季度仍旧保持了不错的收入和利润增速。

   公司今年三个季度收入和净利润增速连续下滑,但是仍旧保持了双位数增长。公司今年一季度收入增速25.9％,第二季度收入增速16.8％,第三季度收入增速13.4％。连续下滑的收入增速反应出了增长压力的增大。第一季度净利润增速33.1％,第二季度净利润增速24.5％,第三季度净利润增速14.2％,净利润增速逐季放缓的主要原因是收入增速在下滑。

   三季度末合同负债19.4亿,相较于2023年三季度末有较大幅度减少,相较于2024年半年报也有所减少。2023年三季报公司合同负债33.2亿,2024年中报公司合同负债22.2亿。公司三季度末合同负债同比减少13.8亿,减少幅度偏大。合同负债的多少跟公司的收款节奏、产品提价、经销商打款意愿、终端动销等多种因素相关。

   今年以来公司销售费用率持续下降。公司一季度销售费用率27.2％,中报的销售费用率26.2％,三季报的销售费用率25.3％,呈现持续下滑的趋势。以年度维度来看,公司的销售费用率从2016年开始持续下降,今年已经是连续第8年下降。2016年公司销售费用率32.9％,2023年销售费用率26.8％,2024年三季报销售费用率25.3％。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1亿元,同比+18.4％/+16.6％/+18.1％;归母净利润59.1/74.5/91.6亿元,同比+28.8％/+26.0％/+23.0％,ESP分别为11.2/14.1/17.3元。公司身为安徽省白酒龙头企业,竞争力十足,给予"买入"评级。