中国铁建(601186):单三季度现金流改善,绿色环保订单快速增长-动态跟踪报告

事件:中国铁建发布2024年三季报,24年1-9月公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为7581.3/157/147.8亿元,同比减少6％/19.2％/19.8％。24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为2420.0/37.9/36.2亿元,同比减少8.8％/34.3％/34.5％。

   点评:财务费用率攀升侵蚀利润,单三季度现金流有所改善:24年1-9月公司销售毛利率/净利率分别达9.2％/2.6％,同比减少0.01pct/0.27pct。期间费用尤其是财务费用的攀升侵蚀了公司利润,24年1-9月公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.6％/2.0％/0.8％/2.0％,同比-0.03/+0.01/+0.48/+0.16pct。24年1-9月公司经营性现金流净流出890.2亿元,同比多流出458.4亿元。单三季度公司经营性现金流净流出73.4亿元,同比少流出165亿元。

   新签合同同比下滑,绿色环保订单实现较快增长:地方财政紧张下传统基建投资有所收缩,加之PPP新模式下PPP项目招投标量下降,使公司新签合同同比承压下滑。24年1-9月,公司新签合同为14734亿元,同比下降17.5％,境内/境外新签合同为13681.3/1052.9亿元,同比下降18.0％/10.1％。PPP项目招标总量同比下降,公司24年1-9月投资运营项目新签合同额为728.8亿元,同比下降65.6％,降幅明显;公司加快绿色转型步伐,同期新签绿色环保项目1252亿元,同比增长43.1％。

   积极培育壮大战新产业,紧跟化债进展推进财务指标改善:中国铁建积极构建"8+N"产业格局,积极培育城市运营、文旅康养、信息技术及新材料等战新业务,推动公司高质量发展。截至24年6月30日,公司长期应收款中PPP项目应收款为105亿元,公司正持续跟进纳入化债范围项目所在地方政府的化债额度,充分利用好化债政策,随着化债的推进,有望使公司现金流等财务指标得到改善。

   盈利预测与估值评级:地方财政偏紧及房地产的低迷下公司经营持续承压。我们下调24-26年归母净利润预测为232/234/237亿元(分别下调18％/23％/26％),公司单三季度现金流有所改善,绿色环保订单较快增长,随着化债的推进,现金流等财务指标有望改善,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:基建投资增速不及预期,地产下滑超预期。