上海艾录(301062):包装主业深化发展,看好光伏新质生产力布局-深度研究

包装细分领域龙头,布局光伏新质生产力:公司深耕包装行业近18年,为

  客户提供工业与消费包装产品的软体包装一体化解决方案,以工业用纸包装为

  基础,横向拓展塑料包装,并基于包装技术积累,优势延伸布局光伏新质生产

  力,成长空间广阔。

   工业用纸包装业务积累深厚,产能有望翻倍驱动长期增长:公司深耕工业

  用纸包装业务,研发、实践深厚积累实现高产品力,满足下游工业行业对包装

  的高要求。2023年工业用纸包装实现营收7.7亿元,10年CAGR14.85％。

  公司2023年发行可转债用于工业用纸包业务扩产,完全投产后将实现年产工

  业用纸包装袋60,000万条,预计新增产值23亿元,产能将较现阶段翻倍。目

  前第一条产线已投产,剩余四条制袋整线预计自24Q4起根据公司在手订单及

  经营情况分批投产,预计将有效缓解公司工业用纸包装产能瓶颈问题并助力公

  司进一步拓展海外业务。

   奶酪棒行业稳健扩张,复合塑料包装业务持续壮大:中国奶酪行业2023年

  零售市场规模达111亿元,市场空间广阔。公司深度绑定妙可蓝多,并推进客

  户结构多元化,与伊利股份、蒙牛、奶酪博士等知名乳制品企业建立合作,获

  取新业务机会。2024年1月,公司进--步同安姆科签订《战略合作框架协议》,

  拟在委托加工、产品研发、技术应用等领域展开深度合作。伴随下游消费需求

  逐步回暖和产品价格修复,公司产品市占率有望进一步提升。

   新推无塑膜纸基包装,实现包材环保性替代:公司积极践行环保、绿色的发

  展理念,积极推动产品升级迭代,24H1开辟除工业用纸包装外另一纸包装全

  新产品线消费品纸包装,新推出的Espeed系列无塑膜纸基包装产品,实现

  了无塑膜可热封的创新包装工艺,产品可回收再生,符合"碳中和""碳达峰"

  等国家政策导向。公司积极提高该产品对下游客户的覆盖率,24Q3已与妙可

  蓝多签订《战略合作框架协议》,另有食品、卫生用材、电器开关等多家下游

  客户进入新包材测试阶段。预计该环保包材的推出将进-一步巩固公司在食品包

  装等领域的市占率,推动公司业绩可持续性发展。

   战略布局光伏新质生产力,复合边框业务拓展进程再提速:公司2023年

  设立子公司艾纳新能源聚焦于复合材料边框产品的研发、生产、销售。公司生

  产的聚氨酯复合边框较传统铝合金边框,在应用场景、价格、使用寿命方面都

  具有显著优势,未来成长空间广阔。公司10月已与北理同创签订《聚氨酯复

  合材料边框产品战略合作框架协议》,预计光伏行业拓展将贡献收入新增量。

   投资建议:公司工业用纸包装积累深厚实现稳健成长,复合塑料包装绑定大客

  户持续发展,光伏新质生产力布局有望快速扩张。预计公司24/25/26年EPS

  分别为0.28/0.37/0.55元,11月8日收盘价13.92元对应PE51X/37X/

  25X。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险、原材料价格大幅.上涨的风险、光伏背板

  业务订单不及预期的风险,下游竞争加剧的风险。