中钢国际(000928):收入短暂承压,毛利率助力业绩高增-季报点评

前三季度营业收入短暂承压,Q3业绩实现较快增长公司24Q1-3实现营收126.03亿,同比-26.56％,实现归母、扣非净利润6.40、5.79亿,同比+30.36％、+32.55％;Q3单季实现营收35.29亿,同比-45.42％,归母、扣非净利润为2.21、2.06亿元,分别同比+48.67％、+42.74％。Q3单季度利润高增主要系毛利率同比改善明显。

   海外订单延续高增趋势,在手订单充足24年前三季度公司新签合同额150.52亿,同比增加4.41％,其中境外市场开拓速度大幅增加,新签国内订单27.61亿,同比下降63.7％;新签境外订单122.91亿,同比增加80.5％。公司第三季度公司新签工程项目合同金额总计53.53亿元,同比增加6.2％,其中国内项目合同金额合计11.72亿元,同比下降68.5％;国外项目合同金额合计41.82亿元,同比增加215.1％。截至24年上半年,公司已执行未完工项目预计总收入为1024.80亿元,在手订单充足。公司海外业务集中于俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区,深度开拓传统市场,并积极拓展印度、巴西、秘鲁、澳大利亚等新客户,海外市场增长潜力较大。

   Q3毛利率同比显著提升,看好全年现金流改善24Q1-3公司综合毛利率12.39％,同比+3.84pct;Q3单季度毛利率为14.8％,同比+6.49pct,我们判断毛利率提升或延续中期趋势,海外高毛利率业务占比提升。24Q1-3期间费用率同比提升1.06pct至5.29％,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.29％、3.38％、1.70％、-0.08％,分别同比变动+0.11pct、+1.17pct、+0.22pct、-0.44pct,资产及信用减值损失为0.49亿,同比减少0.28亿,综合影响下24年Q1-3净利率为5.30％,同比+2.28pct,单Q3净利率同比增加4.04pct至6.48％。24Q1-3公司CFO净额为-39.85亿,同比多流出30.17亿,收付现比分别为73.36％、118.07％,同比-5.92、+25.28pct。

   海外业务前景广阔,维持"买入"评级公司在手订单充足,我们看好公司海外业务持续拓展,预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.1、11.5亿,对应PE为11.5、10、8.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单落地不及预期;海外政治经济不确定性;项目落地不及预期。