瑞联新材(688550):医药恢复贡献增量,显示材料保持增长-季报点评

事件:瑞联新材发布2024年三季报,前三季度实现营业收入10.93亿元,同比+17.3％,实现归母净利润1.85亿元,同比+89.0％;其中三季度实现营业收入4.00亿元,同比+26.6％,环比+9.50％,实现归母净利润8997.79万元,同比126.3％,环比+47.53％。收入和盈利能力双提升,费用相对稳定公司前三季度和第三季度收入同比高速增长同时,盈利能力也呈现上升状态。24年前三季度毛利率43.30％,净利率16.95％,同比23年前三季度分别提升9.01/6.43PCT;其中第三季度毛利率50.93％,净利率22.49％,环比24年第二季度分别提升9.61/5.80PCT。费用端来看,前三季度四费率为22.23％,同比23前三季度增加0.84PCT,第三季度四费率23.62％,同比、环比均略有增加,但相对稳定。前三季度销售费用、研发费用绝对额增长较快,费用额整体增加4372.9万元。显示产业方面保持良好势头,第三季度环比稳定。根据公司三季度业绩自愿性披露公告,2024年第三季度,受终端消费电子需求回暖影响,公司显示材料板块特别是OLED显示材料收入同比大幅增长。整体行业端数据来看:根据CINNO数据,第三季度全球AMOLED智能手机出货量约为2.2亿片,同比+25.3％,环比+0.9％,同环比实现双增。根据奥维睿沃数据,2024年前三季度全球TV面板出货量186.6M,同比增长1％;出货面积135M㎡, 同比增长4％。其中24Q3TV面板出货62.1M,同比增长1％,环比下滑5％;出货面积44.3M㎡,同比环比分别下滑2％、8％。医药恢有所恢复,贡献业绩增量。根据公司三季度业绩自愿性披露公告,第三季度,医药板块主力产品开始出货,医药板块同比增长超5000万元,三季度收入同比增量贡献明显。收购终端材料日本头部企业出光兴产20％股权,进入终端材料行业可期公司6月6日发布《关于对外投资暨参股出光电子材料(中国)有限公司的公告》,公司拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币7,639.8425万元,增资完成后公司将持有出光电子20％的股权。出光兴产株式会社(以下简称"出光日本")系全球OLED终端材料的主要生产商,其OLED发光材料在全球市场份额排名第一,在OLED终端材料领域享有盛誉。本次交易完成后有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系,有利于公司通过资源整合,发挥公司在显示材料方面的研发、生产、技术及服务优势,促进公司OLED业务从升华前材料向下游OLED终端材料领域延伸。

   盈利预测:因股权激励费用增加,医药板块收入变化,我们调整公司2024-2026年归母净利润盈利预期至2.14/2.70/3.42亿元(2024-2025年前值2.39/2.67亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子景气下行;参股公司进展不顺利;医药景气下行。