新天绿能(600956):聚焦优质风电,燃气业务仍然稳健-2024年三季报点评

事项:

   2024年三季度公司实现收入36.52亿,同比增加18.72％;2024年前三季度公司实现收入157.89亿,同比增长20.31％。2024年三季度公司实现归母净利润0.66亿,同比降低3.14％;2024年前三季度公司实现归母净利润14.95亿,同比降低0.74％。

   评论:

   风电受来风扰动电量略有影响,市场化交易电量趋稳。1)电量方面:公司2024年第三季度完成发电量2305457.14兆瓦时,同比下降2.29％;完成上网电量2241608.49兆瓦时,同比下降2.53％。公司2024年前三季度完成发电量9836370.79兆瓦时,同比下降3.31％;累计完成上网电量9597191.69兆瓦时,同比下降3.45％。2)电价方面:2024年前三季度公司平均上网电价(不含税)为0.44元/千瓦时,较去年同期持平;公司市场化交易电量3571759.09兆瓦时,交易电量占比37.22％,同比下降2.42个百分点。

   燃气气量高增。公司2024年第三季度完成输/售气量111517.29万立方米,同比增加23.41％,其中售气量/代输气量分别为93467.45/18,049.85万立方米,同比分别增加21.41％/34.89％。截至2024年前三季度,累计完成输(售)气量450859.94万立方米,同比增加37.09％,其中售气量及代输气量分别为395168.13/55691.81万立方米,同比分别增加39.67％/21.20％。

   LNG增长在即,光伏后续将逐渐剥离。当前LNG气量增长显著,2024年前三季度LNG销售量同比增长893.26％,随着产能的爬坡,预计后续气量将进一步提升从而带动公司业绩增长。同时公司此前发布公告,在《关于调整业务发展战略及与控股股东签署新〈避免同业竞争协议〉暨变更避免同业竞争承诺的议案》中表示,公司未来将持续聚焦于风力发电及天然气相关产业,集中资源投入陆上及海上风电场、LNG码头及接收站、天然气长输管线及城市燃气、燃气电厂等方面的建设和运营。因此计划逐步出售现有光伏业务,从而集中资源拓展主业,进一步增强公司实力和核心竞争力。当前光伏收益率面临较大挑战,后续公司将聚焦于盈利能力优质的项目,持续为股东创造回报。

   投资建议:LNG业务稳步增长,风电装机增长也会对业绩形成支撑,同时公司存量燃气业务也在修复过程中。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润24/30/39亿元,同比分别+10.3％/+22.2％/+29.8％。参照可比公司估值,燃气板块成长性较高给予一定溢价至12xPE,风电板块给予16xPE,25年目标市值为427亿元,25年目标价10元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,电价下行风险,项目建设不及预期