华懋科技(603306):24年前三季度盈利同比增长,员工持股计划凸显信心-跟踪报告之二

事件:公司发布2024年三季度财务报告:公司2024年前三季度实现营收15.40亿元(同比+5.64％),归母净利润1.96亿元(同比+32.00％),扣非归母净利润1.62亿元(同比+18.27％),毛利率29.95％(同比+0.11pct)。

   公司2024Q3实现营业收入5.71亿元(同比+0.94％,环比+14.31％),归母净利润0.64亿元(同比-10.87％,环比-18.64％),扣非归母净利润0.62亿元(同比-10.12％,环比+22.78％),毛利率为30.21％(同比-2.30pct,环比+1.19pct)。

   点评:24年前三季度公司营收及净利润增长主要系:1)公司汽车被动安全业务收入稳健增长,主营业务毛利率同比提升。2)精细化管理降低了管理费用支出,股份支付费用同比减少。3)公司24H1出售部分股权资产,投资收益同比增加。24Q3公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为0.89％/7.93％/4.67％(同比-0.03/-0.99/+0.15pct)。

   安全气囊业务稳定增长,越南子公司经营稳健:公司产品战略定位于高端化、国产化和新能源化三个方向,截至24H1,公司新定点的项目有安全气囊袋66个(含OPW)。公司越南子公司经营稳健增长,已通过认证量产的项目39个,已获PPAP批准待量产的项目1个,截至24H1,实现销售收入约1.21亿元人民币(yoy+42％),实现净利润折合人民币约1908万元(yoy+958％)。公司从2023年开始在越南自建新生产基地,目前已经完成主体厂房建设封顶与厂房交付,并逐步开启设备的安装、调试及定点项目的PPAP与试生产,逐步实现正式投产。

   员工持股计划彰显公司信心:2024年员工持股计划资金总额上限为1.53亿元,计划参与人数不超过175人,首次授予部分及2025年9月30日(含)前确定分配方案的预留授予部分设定2025/26/27年度营业收入目标值分别为26/30/35亿元,此举彰显公司发展长期信心。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司下游需求不及预期,我们下调公司24-25年归母净利润预测为3.00/3.42亿元(下调幅度为4.15％/12.53％),新增26年归母净利润预测为4.07亿元,对应目前PE估值为32X/28X/23X。我们看好公司汽车被动安全业务增长潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:贸易摩擦风险,毛利率波动风险,下游需求不及预期风险,竞争格局恶化风险。