申通快递(002468):Q3业绩快速增长,量增驱动盈利释放

事件描述

   申通快递发布2024年三季报:2024年前三季度,公司营业收入为334.9亿元,同比增长14.2％;归母净利润为6.5亿元,同比增长195.2％。2024Q3,公司营业收入为119.2亿元,同比增长16.3％;归母净利润为2.15亿元,去年同期为274万元,预告Q3业绩为1.79-2.27亿元,Q3业绩接近预告上限。

   事件评论增长动能强劲,份额持续提升。2024Q3,公司件量同比增长27.9％,份额同比提升0.8pct至13.5％。2024Q3,公司单价为2.01元,同比下降0.11元(5.2％),环比下降0.01元。

   淡季价格竞争加剧,公司增速持续领跑,份额持续提升,推动快递收入同比增长21.3％。

   成本显著优化,单票毛利改善。2024Q3,公司单票毛利同比增长0.04元,环比下降0.02元。单票成本为1.92元,同比下降0.24元,环比增长0.01元,公司增长动能强劲,叠加新产能持续投放,规模效应推动成本显著改善。

   费用管控良好,单票净利提升。2024Q3,公司单票费用同比下降0.01元至0.06元,环比持平。三季度其他收益同比下降0.4亿,主要为增值税加计抵减政策调整所致。公司Q3单票扣非净利同比增长0.04元至0.034元,环比下降0.01元。

   现金流持续改善,资本开支保持平稳。2024Q3,公司经营活动净现金流为8.7亿元,同比增长17.3％;业绩高增推动现金流改善。2024Q3,公司资本开支约8.3亿元,同比下降22.1％,前三季度累计资本开支约23.5亿元,同比增长10.0％,资本开支维持平稳。

   管理改革红利释放,开启量本利正循环。公司管理变革成效显现,经营能力、网点质量均迎来改善。正如我们深度报告《申通快递:历经沉浮,终归复兴途》所言,公司把握历史机遇,聚焦主业经营,持续推进管理改革和补足产能短板,已迈过基本面拐点,进入管理变革的红利期。2024年申通网络大会,总裁王文彬向全网宣布:"申通已经具备日操作量7500万单的吞吐能力",申通成功补齐产能短板,件量增速多季度领先,进入量本利的正循环,盈利弹性正在加速释放,市占率有望持续提升。预计2024-2025公司归母净利润分别为10.0/14.3/16.4亿元,对应PE为16.6/11.6/10.2X,维持"买入"评级。

   风险提示1、电商快递需求不及预期;

   2、快递市场竞争加剧;

   3、油价及人力成本大幅上升