凌云股份(600480):Q3业绩短期承压,毛利率同比改善

24Q3业绩短期承压,汇兑损失导致净利润环比下滑24年前三季度公司实现营收133.48亿元,同比-0.42％,其中Q3实现营收44.10亿元,同比-7.16％,环比-4.92％;24年前三季度实现归母净利润5.01亿元,同比+13.23％,实现扣非归母净利润4.33亿元,同比+3.31％。其中Q3实现归母净利润1.02亿元,同比-15.01％,环比-42.80％;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比-28.92％,环比-46.91％;净利润环比下降主要系汇兑损失所致。

   毛利率同比改善,费用率有所提升公司24年前三季度实现毛利率17.44％,同比+1.28pct;实现归母净利率5.23％,同比+0.66pct。其中Q3实现毛利率17.08％,同比+0.48pct,环比-0.20pct;实现归母净利率3.90％,同比+0.14pct,环比-1.69pct。公司费用管理水平较好,24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87％/5.16％/4.12％/0.85％,同比分别-0.27/+0.65/+0.26/+0.56pct;其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.89％/5.26％/4.44％/1.34％,同比分别-0.23/+0.41/+0.18/+0.54pct。

   机器人业务持续推进,有望打开新成长空间公司牵头与中科院物理研究所和中科创业中心组成工作团队,在技术、市场推广、工艺及综合协调方面成立专项组。此外,公司与市场上机器人关节公司有交流并提供样件,目前已做好路线图和时间节点,争取年底出一个六维力传感器样件,预计年底形成年产3000个机器人压力传感器的小生产线。

   投资建议凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动。公司机器人业务加速推进,有望打开新的成长空间。我们预计24/25/26归母净利润分别为6.52/7.70/9.61亿元(原值7.63/8.96/10.45亿元),对应PE分别为15/12/10倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示下游客户销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外业务盈利低于预期。