运达股份(300772):风机毛利率持续回升,新增和在手订单创历史新高-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,收入实现较快增长。

   1)2024年前三季度收入139.29亿,同比+24.01％;归母净利润2.67亿,同比+6.25％;扣非净利润1.67亿,同比+8.62％;

   2)2024Q3收入53.01亿,同比+26.29％,环比+8.72％;归母净利润1.19亿,同比+16.03％,环比+55.32％;扣非净利润1.12亿,同比+135.20％,环比+603.79％。

   风机毛利率持续回升,销售结构以5.XMW与6MW及以上机型为主。

   2024年1-9月,风电机组收入107.68亿,毛利率11.07％,比2024H1提升0.73pct。2024Q3风电机组收入42.86亿,毛利率12.19％,环比+4.66pct。从2024Q2以来,公司风机毛利率开始回升。展望未来,在陆风价格企稳背景下,叠加公司较强的成本控制能力,其风机业务毛利率有望进一步提升。

   分结构来看:5.XMW与6MW及以上机型收入占比合计为93％,成为主力销售机型。

   1)2024年1-9月,6MW及以上机型收入52.43亿,占机组收入比例为48.69％;毛利率11.26％,比2024H1提升1.80pct。

   2)2024年1-9月,5.XMW机型收入47.92亿,占机组收入比例为44.50％;毛利率11.11％,比2024H1提升0.03pct。

   从销售结构来看,2021年,公司风电机组销售以2.XMW、3.XMW机型为主,2022年以3.XMW、4.XMW机型为主,2023年以4.XMW、5.XMW和6MW及以上机型为主,2024年1-9月以5.XMW和6MW及以上机型为主。公司风力发电机组大型化趋势明显。

   新增订单＆在手订单创新高,市占率有望进一步提升。

   2024年1-9月,公司新增订单18.72GW,同比+64.69％。截至2024年9月30日,公司累计在手订单35.85GW,同比+56.09％;其中,2MW-4MW(不含)1.97GW(占5.50％),4MW-6MW(不含)11.46GW(占31.96％),6MW-8MW(不含)13.90GW(占38.79％),8MW及以上8.52GW(占23.76％)。新增和在手订单都创同期历史新高。

   在风机行业过去2年多的盈利低谷期,公司市占率从4-6％快速提升至12％以上,从二线企业跃升至行业头部。从目前公司新订单获取能力和在手订单来看,其市占率有望进一步提升。

   投资建议:随着风机盈利水平逐步回升,叠加强劲获单能力和充沛的在手订单,公司风机业务有望实现量利齐升,业绩实现较快增长。我们调整2024、2025年预测,新增2026年预测,预计2024-2026年公司营收分别为214.12亿元(前值198.28亿元)、260.73亿元(前值220.52亿元)、280.58亿元,同比增速分别为+14.34％、+21.77％、+7.61％;归母净利分别为4.24亿元(前值7.86亿元)、8.08亿元(前值10.12亿元)、10.74亿元,同比增速分别为+2.30％、+90.83％、+32.80％;EPS分别为0.60/1.15/1.53元,当前股价对应PE分别为25/13/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等