中国海防(600764):24Q3业绩增长明显,水声电子龙头未来可期-季报点评

事件:公司公告2024年三季报,前三季度实现营业收入18.72亿元,

  同比减少3.49％,实现归母净利润1.49亿元,同比增长21.50％,实

  现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.89％。24Q3单季度营业收

  入、归母净利润、扣非归母净利润7.14亿元、0.74亿元、0.56亿元,

  同比+22.18％/+127.04％/+164.71％,环比-10.63％/+3.13％/+0.36％。

   点评:下游需求已逐步恢复,公司三季度业绩明显好转;公司经营水

  平进一步提升,归母净利润稳定增长。营收端,公司前三季度实现营业

  收入18.72亿元,同比减少3.49％,报告期间销售规模减小。盈利端,

  公司前三季度实现归母净利润1.49亿元,同比增长21.50％。公司报

  告期内归母净利润增幅高于营业收入,主要系(1)前三季度毛利率上

  涨,较去年同期增加2.50pcts至35.55％;(2)前三季度期间费用率下

  降,较去年同期减少0.45pcts至26.88％;其中,销售/管理/研发1财务

  费用率分别较去年同期-0.37/+0.07/-0.53/+0.38pct至

  3.83％/11.06％/11.74％/0.24％.前三季度公司销售费用同比减少

  11.96％,研发费用同比减少7.68％。资产负债表端,存货19.71亿元,

  较年初增加30.25％;应收票据及应收账款41.22亿元,较年初增长

  7.31％;合同负债1.77亿元,较年初增长46.69％,或表明下游需求逐

  步恢复;在建工程3.26亿元,较年初减少49.12％。现金流量表端,

  经营性现金流量净额-1.87亿元,同比减少87.14％。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/

  股。公司有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下

  游应用扩展,参考可比公司和公司历史估值水平,给予公司25年47

  倍的PE估值,对应合理价值32.80元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:列装及交付不及预期;政策调整风险;市场开拓不及预期。