纳思达(002180):自研A3产品高增长,新创市场进一步回暖

近期纳思达发布2024年三季度报告。2024Q3公司实现营收66.00亿元,同比增加16.91％;

   实现归母净利润1.08亿元,同比增加177.64％;实现扣非净利润0.59亿元,同比增加139.11％;

   毛利率为32.03％,同比增加1.47pct。2024年前三季度公司实现营收193.93亿元,同比增加8.07％;实现归母净利润10.81亿元,同比增加408.87％;实现扣非净利润6.82亿元,同比增加152.84％;毛利率为32.82％,同比增加0.94pct。

   事件评论打印机业务回暖,奔图、利盟盈利改善。2024年前三季度,奔图、利盟分别实现营收31.76亿元和16.55亿美元,同比增速分别为9.79％和7.83％;分别实现净利润4.75亿元和息税折旧及摊销前利润2.07亿美元,同比增速分别为35.67％和47.97％;2024Q3,奔图、利盟分别实现营收10.7亿元和5.7亿美元,同比增速分别约53％和11％;分别实现净利润0.9亿元和息税折旧及摊销前利润0.8亿美元,同比增速分别为11％和54％。2024年前三季度奔图打印机销量同比增长1.7％(其中,A3打印机销量同比增长34.07％),原装耗材出货量同比增长13.18％。信创市场进一步回暖,第三季度环比继续保持增长,后续奔图盈利能力有望进一步改善。

   集成电路业务改善,耗材业务短期承压。2024年前三季度,极海微和通用耗材业务分别实现营收10.38亿元和48.51亿元,同比增速分别为-5.37％和13.80％;分别实现净利润3.53亿元和0.72亿元,同比增速分别为127.65％和-37.82％。2024Q3,极海微和通用耗材业务分别实现营收约3.6和16.6亿元,同比增速分别约11％和22％;分别实现净利润约0.5和-0.2亿元,同比增速分别约671％和-142％。2024年前三季度,极海微总体芯片出货量达4.02亿颗,同比增长13.88％。

   增长逻辑清晰,看好国产打印机品牌发展空间。短期来看,奔图在信创市场竞争力较强,将充分受益于市场需求的提升,短期节奏不影响长期竞争格局;长期来看,随着公司在全球范围内打印机保有量的提升,剃须刀式的商业模式将充分释放原装耗材的盈利能力。此外,公司非打印芯片业务也处于发展的快车道,或将成为公司未来的第二增长曲线。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.6亿元、18.1亿元、20.5亿元,对应当前股价PE水平分别为29x/22x/20x,维持"买入"评级。

   风险提示1、信创市场节奏存在不确定性;

   2、汇率波动存在不确定性。