宝丰能源(600989):Q3业绩略低于预期,公司成长空间大-2024年三季报点评

本报告导读:2024年三季度公司检修以及油价波动影响盈利,公司产能成长确定性强,内蒙一期,宁东四期,新疆项目打开未来空间

   投资要点:[维持增持评级,下调目标价:因油价波动,检修灯因素影响三季度业绩,我们维持公司24/25/26年EPS为1.07/1.75/1.83元。参考可比公司,结合产能释放进度,给予公司2024年18.4XPE,下调目标价为19.69元(原为21元),维持"增持"评级。

   油价波动以及油价波动影响三季度盈利:公司2024年前三季度实现营收242.75亿元,同比+18.99％,归母净利45.37亿元,同比+16.60％。2024Q3公司实现营收73.77亿元,同比+0.90％,环比-14.91％,Q3实现净利润12.32亿元,同比-24.60％,环比-34.61％。

   公司Q3业绩略低于预期,因为三季度原油价格波动影响烯烃价格,且三季度聚烯烃检修影响部分销量。2024年三季度聚烯烃产量50.26万吨,环比-14％。2024Q3公司聚乙烯/聚丙烯均价分别为7023/6806元/吨,环比-3.80％/+0.17％。LLDPE-动力煤/HDPE-动力煤/聚丙烯-动力煤价差分别为5099/5033/5135元/吨,环比-2.60％/-7.00％/-10.06％。受下游地产链新开工拖累,焦炭需求承压,板块盈利仍被拖累。

   聚烯烃需求保持增长,煤制烯烃成本优势明显:根据公司公告,2024年上半年国内聚烯烃表观消费量3706万吨,同比+3.3％,其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量1968/1738万吨,同比分别为+3％/+3.5％。2024年上半年国内聚乙烯/聚丙烯进口依赖度分别为30.9％/2.9％。2024年6月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约2200元/吨利润。

   新项目稳步推进,提质增效高成长:公司内蒙一期项目按计划完成中交,预计将陆续进入试生产阶段。公司宁东四期烯烃前期工作即将启动。此外,公司拟在新疆准东经济技术开发区建设包括390万吨/年聚烯烃在内的新材料产品,项目环评参与第一次公示。疆煤成本优势大,打开公司后续盈利空间。

   风险提示:煤价大幅上涨,下游需求及项目投产进度不及预期。