南网储能(600995):来水偏丰拉动Q3业绩同比大增,长期成长动能充足-公司点评

事件:2024年11月1日公司公告增持计划实施结果。

   投资要点:2023.10.31-2024.10.30公司控股股东南方电网通过其全资子公司南网资本合计增持2215.88万股,占公司已发行股本的0.69％,对应增持金额2.1亿元。我们认为公司控股股东的增持,彰显了其对公司长期发展的信心。

   抽蓄政策性减收影响消除,Q3调峰水电来水同比大增拉动业绩同比+231％。2024Q3公司实现收入16.1亿元,同比+33.3％,实现归母净利润4.2亿元,同比+231％。2024Q3归母净利润同比大增,主要是调峰水电厂来水同比增加,发电量同比增加。具体来看,2024Q3抽蓄收入为10.4亿元,同比+11.4％,主要是因为容量电价调整是从2023年6月起执行,2024Q3政策性同比减收的影响已消除;调峰水电收入为4.8亿元,同比+109.4％,主要是来水同比增加,拉动发电量同比+130.7％;新型储能收入0.71亿元,同比+174％,主要是公司年初投产佛山宝塘储能电站。

   Q3公司盈利能力同比大幅提升。2024Q3公司净利率31.2％,同比大幅提升18.1pct,主要是调峰水电业绩同比大增。其中,毛利率同比+13.5pct至52.9％,成本相对刚性但收入同比大增影响下,管理费用/财务费用同比-2.7pct/-2.4pct。

   成长动能充足。根据公司2024年11月4日投资者关系记录,公司在建抽水蓄能项目装机1080万千瓦(其中240万千瓦计划2025年底前投产,840万千瓦计划十五五期间投产)。新型储能,到2025/2030/2035年装机规模分别达200/500/1000万千瓦。此外,公司已有抽蓄机组10月起参与广东现货市场交易。随着电力现货市场的逐渐成熟,公司有望通过参与现货交易提升电量电费收益。

   盈利预测和投资评级:我们预计2024-2026年公司营业收入分别为59.55/67.31/80.49亿元,归母净利润分别为11.92/13.65/16.88亿元,分别同比增长18％/15％/24％,对应PE30.5/26.6/21.5倍。公司在建抽蓄机组1080万千瓦,长期成长动能充足;未来有望通过参与现货交易提升电量电费收益,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险;来水偏枯;容量电价下调;抽水蓄能、新型储能装机不及预期;电量电费收益不及预期;政策实施进度不及预期。