伯特利(603596):轻量化、智能电控产品加速放量,公司业绩表现优异-三季报点评

事件描述

   公司2024Q3实现营收26.1亿元,同比增长29.7％;归母净利润3.2亿元,同比增长34.0％。

   事件评论受益于轻量化、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长,公司收入较好增长。2024Q3乘用车批发销量670.0万辆,同比-2.3％,环比+6.5％;吉利销量53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％;奇瑞销量65.1万辆,同比+34.7％,环比+16.3％;广汽集团销量47.2万辆,同比-25.2％,环比+4.1％;长安销量57.1万辆,同比-12.7％,环比-11.1％;

   理想销量15.3万辆,同比+45.4％,环比+40.8％。分业务来看,Q3智能电控产品销量134.6万套,同比+33.3％,环比+25.2％;轻量化制动零部件销量353.1万件,同比+55.4％,环比+5.6％;机械转向产品销量73.1万套,同比+17.3％,环比+24.2％;盘式制动器销量87.3万套,同比+11.7％,环比+22.5％。受益于轻量化零部件、智能电控等产品新项目放量及下游客户产销增长,公司Q3实现营收26.1亿元,同比+29.7％,环比+23.5％,收入持续快速增长。

   规模效应叠加原材料成本下降,公司归母净利率持续提升。毛利率方面,受益于规模效应及产品结构优化,加之铝材等原材料价格下降,公司Q3毛利率21.6％,同比-1.0pct,环比+0.1pct。费用端,Q3公司期间费用率8.7％,同比+0.1pct,环比-0.3pct,其中财务费用率约0％,同比+0.4pct,环比+0.8pct。公司Q3营业外收入0.3亿元,主要系当期收违约金增加所致。综上,Q3公司实现归母净利润3.2亿元,同比+34.0％,环比+29.5％,对应归母净利率12.3％,同比+0.4pct,环比+0.6pct。

   展望下半年,公司新产品放量加速,产能持续前瞻布局,未来业绩有望持续增长。1)产品:2024Q3公司新增定点项目105项,其中线控制动新增定点17项,新增量产10项。

   公司持续加大研发投入,于上半年成功在多个客户项目上成功量产WCBS1.5,并成功在首个客户项目上实现小批量供货WCBS2.0,同时电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利,未来公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。2)产能:公司在全球建有14个制造基地和7个研发中心,上半年持续扩建产能,包括国内副车架、控制臂的轻量化生产基地三期项目、EPS年产能30万套及EPS-ECU年产能30万套生产线,同时墨西哥二期项目顺利推进中。公司正处产能快速扩张期,2024Q1-Q3年资本开支4.9亿,同比-31.2％,收入持续增长消化折旧摊销压力,2024H1折旧摊销占收入比例约3.6％,同比微增0.2pct,随产能释放公司盈利水平有望进一步提升。

   公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看,受益于轻量化和EPB的扩产和定点的持续提升,有望助力业绩较快成长。中长期来看,公司底盘电子轻量化双管齐下,海外进展顺利,随国内外产能释放盈利水平有望持续提升,看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2024-2026年归母净利润为11.4、15.1、19.0亿元,对应PE分别为25.1X、19.0X、15.1X,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业下游销量不及预期;2、行业价格战持续加剧。