江苏银行(600919):净利润保持双位数增长,息差降幅收窄-2024年三季度业绩点评

投资要点:江苏银行24Q3归母净利润保持双位数增长,资产质量整体平稳,息差降幅收窄,我们继续维持"优于大市"评级。

   利润保持双位数增长。江苏银行24Q3单季度营收同比+4.25％,归母净利润同比+10.08％。24Q1-3营收同比+6.18％,归母净利润同比+10.06％。24Q1-3的年化ROA同比-0.04pct至1.08％,年化ROE同比-1.75pct至16.33％。我们认为,公司业绩较快增长,主要得益于规模扩张、中收以外的其他非息收入拉动和拨备反哺。

   资产质量整体平稳。江苏银行24Q3不良率环比持平为0.89％,关注率为0.58％,环比+5bp。24Q3拨备覆盖率为351.03％,环比-6.17pct,风险抵补能力充足。

   息差降幅收窄。江苏银行24Q1-3测算净息差为1.57％,较24H1下降1bp,24Q3单季度测算净息差为1.50％,环比下降6bp。24Q1-3生息资产收益率为3.71％,较24H1-7bp,计息负债成本率为2.32％,较24H1-5bp。我们认为净息差边际收窄,主要仍系资产端拖累。负债端成本受益于多次存款挂牌利率下调及存款结构优化有所改善。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.62、1.8、2元,归母净利润增速为9.31％、10.06％、10.93％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为10.38元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为10.1元。因此给予合理价值区间为10.1-10.38元(对应2024年PE为6.21-6.39倍,同业公司对应PE为4.98倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。