中科电气(300035):业绩符合市场预期,盈利持续改善

事件2024公司Q1-Q3实现营收38.84亿元,同比+10.27％,实现归母净利1.84亿元,同比+426.25％;Q3单季度实现营收16.20亿元,同比+25.79％,环比+35.23％,实现归母净利润1.14亿元,同比+66.49％,环比+151.27％。

   负极环节降价收窄,盈利逐季改善受行业产能短期供求错配的影响,负极市场价格低于合理的生产成本,目前库存处于2021年以来的相对高位。价格方面,根据SMM,高端人造石墨和中端人造石墨2024Q3均价分别为5.42/2.85万元/吨,同比分别-11.57％/-20.46％,环比分别-0.83％/-1.25％,降价幅度开始收窄。公司Q1-Q3毛利率和净利率为19.41％/6.70％,同比分别+6.56pct/+9.33pct;单季度来看,公司Q3毛利率为20.47％,同环比分别+3.73/0.69pct,净利率为8.48％,同环比分别+4.08/1.63pct。公司净利水平持续回升,我们认为主要原因来自1)主营业务负极业务盈利好转以及公司产销同比增长,公司盈利逐步改善;2)公司其他收益增长,Q1-Q3其他收益为0.76万元,同比+151.35％,其中Q3其他收益为0.29亿元,同比+375.67％,贡献部分利润。

   产能规划清晰,打造优质负极材料供应商根据鑫椤资讯,2024年H1公司负极材料出货规模位已居第三,产能利用率处于较高水平,下半年出货或持续增长。公司4月27日公告拟投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地项目,未来有望形成国内外八大基地。客户方面,公司获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点。公司有望通过产能的有序建设、产量的持续释放和国内外客户的开拓实现业绩的不断增厚。

   投资建议考虑到公司主营产品负极产品量增价减,我们预计公司2024-2026年营收分别为54.57/67.64/85.70亿元,同比增速分别为11.20％/23.95％/26.69％,归母净利润分别为3.14/5.42/8.45亿元,同比增速分别为652.87％/72.70％/55.85％,EPS分别为0.46/0.79/1.23元/股,3年CAGR为172.63％,对应PE分别为33/19/12倍。鉴于公司负极产销放量,盈利持续修复,建议持续关注。

   风险提示:新能源车需求不及预期;原材料价格大幅波动;新技术发展不及预期。