致远互联(688369):业绩有望逐季回暖,关注AIAGENT落地进度

3Q24业绩符合市场预期公司公布3Q24业绩:收入2.15亿元,同比下滑5.2％;归母净亏损0.41亿元,扣非后亏损0.42亿元,亏损同比有所收窄,业绩符合市场预期。

   发展趋势收入端:3Q有所回暖,在手订单充沛。公司三季度收入同比下滑5.2％,相较二季度同比下滑幅度(30.4％)大幅收窄,我们判断主要原因为公司中标的国央企订单陆续在3季度交付确收。截至2Q24和3Q24末,合同负债分别为1.67/1.49亿元(同比+54％/+27％),连续两个季度扭转过去数个季度同比下滑趋势。考虑到公司合同负债主要来源于合同进度款,我们判断公司在执行订单充沛,有望助力公司收入表现持续稳步回暖。

   产品端:V8助力拓展国央企,AIAgent应用落地在即。我们认为2020年以来重点投入的V8平台在2024年进入收获期,自2023年5月商业化运营开启至2023年末,V8累计签约超过9,000万元,我们判断这些订单在2024年陆续落地。新签订单方面,三季度以来公司陆续中标中海石油气电集团、中国联通国际、中国海外集团等大型国央企项目1,我们判断公司有望持续受益于行业国产化进程。AIAgent方面,公司9月发布五大类AIAgent产品,涵盖知识服务、内容创作、数据分析、流程自动化、对话服务多个方面,我们预计这些产品有望在4Q24至2025年逐步实现商业落地。

   费用端:提质增效成果显著。3Q24公司销售/管理/研发费用率分别同比下降3.1/1.4/3.7ppt至49.5％/9.5％/23.4％,我们判断主要原因系公司2024年以来主动进行人员结构优化所致。我们认为人员优化带来的费用收窄效果有望在4Q24至2025年持续显现。

   盈利预测与估值考虑到2023年以来政府和国央企需求不足,且公司人员优化进程启动相对缓慢,公司2023至1H24经营面临较大压力,我们下调公司2024年收入35.1％至10.11亿元,下调2024年利润由1.75亿至亏损0.66亿元。考虑到3Q24以来伴随前期订单交付落地以及新签订单拓展,我们认为公司经营正逐步修复,但收入提速和费用控制仍需时间,首次引入公司2025年收入/利润11.71/0.73亿元。下调公司目标价45.7％至25元(切换至39x2025eP/E),较现价上行空间16.2％,现价对应33.9x2025eP/E。考虑到公司在OA行业的领先地位,维持跑赢行业评级。

   风险国产化进展不及预期;新产品落地不及预期;AI商业化落地不及预期;收入季节波动风险;人员优化进展不及预期。