陕西煤业(601225):24Q3产销量双增带动营收增长,盈利相对稳定

公司披露2024Q3业绩:24Q1-3公司实现营收1254.3亿元,同比-1.6％;归母净利润159.4亿元,同比-1.5％,归母净利率12.7％,同比持平。单看24Q3,公司实现营收406.9亿元,同环比+10.7％/-8.1％;归母净利润53.9亿元,同环比+17.1％/-8.8％,归母净利率13.2％,同比+0.7pct。

   24Q3煤炭业务收入同比提升,毛利同比降幅收窄显著24Q1-3煤炭业务收入1211.6亿元,同比-1.5％,其中24Q3为390.9亿元,同比+9.6％;24Q1-3煤炭业务毛利420.6亿元,同比-8.1％,其中24Q3为135.3亿元,同比-0.2％。

   1)产销量同增环降:24Q1-3原煤产量1.3亿吨,同比+2.8％,其中24Q3为4137万吨,同环比+2.9％/-8.0％。24Q1-3煤炭销售量2.0亿吨,同比+5.1％,其中24Q3为6440万吨,同环比+11.3％/-8.1％;24Q1-3自产煤销售量1.3亿吨,同比+2.4％,其中24Q3为4260万吨,同环比+5.8％/+0.3％。

   2)24Q3吨煤售价降幅收窄,毛利率较24H1微跌:24Q1-3吨煤售价618元/吨,同比-6.2％,其中24Q3为607元。同比-1.5％。24Q1-3吨煤成本404元/吨,同比-2.5％,其中24Q3为397元/吨,同比+3.9％,环比24H1的407元/吨有所改善。24Q1-3吨煤毛利215元/吨,同比-12.5％,毛利率34.7％,同比-2.5pct;其中24Q3为210元/吨,同比-10.4％,毛利率34.6％,同比-3.4pct。

   发展"煤电一体化",持续高分红2024年9月5日,公司与控股股东陕煤集团签订《资产转让意向协议》,将陕煤电力集团全部股权转让给公司,转让完成后公司将实现产业链延伸,有利于盈利稳定。

   2024年8月30日,公司公告中期分红每股0.109元(含税)。公司承诺2022-2024年分红比例不低于60％,2021-2023年分红比例60％-62％;按2024年公司分红比例60％测算,截止2024年11月5日收盘价股息率为5.3％。

   盈利预测与投资建议我们预测公司2024-2026年归母净利润213.4/232.3/242.2亿元,对应EPS为2.20/2.40/2.50元/股。考虑到公司拥有优质煤炭资源禀赋,煤炭开采业务具有低成本优势,长协占比较高,业绩稳定性较强,持续高分红重视投资者回报,叠加市值管理考核推动央国企估值修复,维持"买入"评级。

   风险提示煤炭生产不及预期;煤炭消费不及预期;煤炭进口超预期