上海电影(601595):三季度受大盘影响短期承压,看好大IP开发增量逐步兑现-季报点评

事件:上海电影于2024年10月30日披露2024年第三季度报告。2024年三季度,公司实现营业收入1.79亿元,同比下滑30.52％％;归母净利润0.38亿元,扣非归母净利润0.01亿元。2024年前三季度,公司实现营业收入5.60亿元,同比下滑11.07％;归母净利润1.07亿元,同比下滑13.74％;扣非归母净利润0.44亿元,同比下滑33.76％。公司2024年中期利润分配预案拟每10股派0.96元(含税),合计派发现金红利4303万元,占2024年前三季度归母净利润的40.06％。

   电影主业受大盘影响短期承压,经济刺激有望改善公司Q4经营情况。根据灯塔专业版数据,截至2024年9月底,全国电影总票房347.71亿元,同比下降23.8％,较2021-2023年同期平均值(353.88亿元)减少1.7％,国内电影市场整体尚未完全恢复到疫情前的水平,或系优质影片供给不足。分板块来看,1)院线业务:2024年前三季度,公司联和院线累计实现票房26.67亿元,同比下滑28.4％;市占率为7.67％,同比下滑0.49pct。2)影院业务:2024年前三季度,公司直营影院累计实现票房3.66亿元,同比下滑29.6％,市占率为1.05％,同比下滑0.09pct。3)内容制作方面,《爱情神话》平行篇《好东西》定档11月22日,《拼桌》等项目有望于后续陆续上映。10月受益于政策利好陆续落地,电影市场数据呈边际改善迹象。根据灯塔专业版数据,10月全国电影总票房实现36.25亿元,同比降幅收窄至2.1％。其中,上海市场实现票房1.99亿元,同比提升15.7％,关注此轮经济刺激对公司四季度经营情况的改善。

   大IP开发业务有序推进,有望助力经营业绩增长。2024年上半年,上影元实现营业收入0.64亿元,净利润为0.21亿元。上海国际电影节期间,上影元亮相首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐"元"上影IP奇趣派对》,同步官宣大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》定档2025年暑期档,《中国奇谭》第二季预计2025年上线,"奇谭宇宙"进一步丰富。IP授权联名合作方面,1)商业授权:2024年上半年,公司与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢等知名品牌在食住行玩等领域展开IP授权联名合作。并于10月开启与摩比世界(德国最大玩具生产商旗下品牌)的深度合作,有望共同进行全球市场的开拓。2)游戏合作:2024年上半年,公司与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动,总传播曝光量超过30亿。并与恺英网络股份有限公司达成战略合作后,双方将共同推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏。

   积极推进AI+IP助推内容创制。2024年2月,公司发布全新"iNEW"战略,积极推进IP与互动影游、AI、MR产业等新兴科技娱乐领域领先企业的合作。年初至今先后与Rokid、生成式AI平台Tiamat、国内头部AI公司上海阶跃星辰智能科技有限公司等展开合作。

   投资建议:考虑到受优质项目供应不足,电影大盘短期承压。后续随着大IP开发业务贡献业绩增量,以及AI对内容创作、影视制作等各项业务的赋能。我们调整公司2024-2026年营收为8.59/11.68/14.25亿元(前值分别为10.90/12.97/15.05亿元),同比增长8％/36％/22％,公司2024-2026年归母净利润为1.39/2.36/3.64亿元(前值分别为2.01/2.45/2.84亿元),维持"增持"评级。

   风险提示:IP商业化不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;网络媒体竞争的风险;优质内容供给不足的风险