民生银行(600016):息差向上改善,资产规模扩张-季报点评

事件:民生银行发布24年三季度财报。2024年前三季度,企业实现营收约1016.6亿元,归母净利润304.86亿元,YoY-9.21％;不良率1.48％,不良拨备覆盖率146.3％。

   点评摘要:营收降幅边际改善,息差企稳。2024年前三季度,民生银行实现总营收约1016.6亿元,同比下降4.37％,较年中增速提升1.8个百分点。其中,净利息收入为737.43亿元,同比下降4.49％,较年中增速提高0.87个百分点;非息净收入为279.17亿元,同比下降4.05％,较年中增速上升4.16个百分点。2024年前三季度,企业归母净利润同比变动为-9.21％。

   净息差向上改善。2024年前三季度,民生银行净息差为1.40％,较2024年中(1.38％)上升0.02个百分点。随着下半年贷款利率和存款挂牌利率双向调整,企业未来息差压力有望进一步缓解,营收能力也可能随之改善。

   流动性覆盖水平向好。根据2024年前三季度数据,民生银行的流动性覆盖率分别为140.6％、140.6％和154.3％,显示出应对未来潜在经营压力的缓冲能力进一步提升。

   资产端:截至2024年前三季度,民生银行生息资产总计73,532亿元,环比增长2.2％。其中,贷款投放环比增速为0.4％,较24H1(-1.7％)由负转正,增长2.4个百分点。

   负债端:截至2024年前三季度,民生银行计息负债余额为68,398亿元,环比增长3.0％。其中,吸收存款环比增速为3.0％,增速较24H1(-4.4％)由负转正,增加了7.4个百分点。

   资产质量整体保持稳健。截至2024年前三季度,民生银行不良贷款余额为656亿元,占比1.48％,较24H1微增0.01个百分点,仍处于自去年年末以来的稳定区间。2024年前三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.16％和146.3％,环比下降0.03和3.0个百分点。

   盈利预测与估值:民生银行24Q3息差企稳,资产质量保持稳定。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比变动为-1.11％、1.21％、3.21％,对应现价BPS:13.22、14.42、15.65元。我们使用股息贴现模型测算目标价为4.63元,对应24年0.35xPB,现价空间20％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大