金新农(002548):饲料业务降本增量,Q3盈利大幅提升-公司事件点评报告

事件2024年10月22日,金新农发布三季度报告。

   投资要点饲料业务降本增量,Q3盈利大幅提升金新农2024年前三季度实现营业收入34.37亿元,同比增长8.03％;实现归母净利润2.79千万元,扣非后归母净利润2.14千万元,同比2023年前三季度都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看,公司饲料业务降本增量,Q3盈利大幅提升,实现营业收入12.84亿元,同比增长15.71％,其中饲料业务收入7.89亿元、养殖业务收入4.45亿元;饲料销量59.01万吨,同比增长20％,饲料销量增幅略高于销售收入增幅,主因饲料原料价格下降导致饲料产品单价下降。本轮猪价周期产能恢复速度相对较慢,公司开展种公猪体系改造提升,各项养殖生产指标有望进一步提升,养殖成本持续优化,预计未来养殖业务盈利水平有望继续上升。

   养殖降本成效明显,生产指标持续向好金新农养殖成本持续下降,Q3商品猪养殖成本14.2元/公斤,养殖场表现最好的养殖成本已降至12元/公斤;公司断奶仔猪成本约338元/头,最好的养殖场成本约290-300元/头;公司养殖成本下降主要来自于饲料原料价格下降、各项生产指标改善、及管理水平提升。同时,公司各项生产指标持续向好,截止2024年Q3公司配种分娩率88％,料肉比2.7,PSY约25-26。未来将实行满栏满线生产,借助精细化管理进一步降本增效。

   原有产能改造升级,生猪出栏稳步提升金新农2024年前三季度实现生猪出栏88.60万头,同比增长14.01％;从Q3单季度来看,公司实现生猪出栏28.71万头,季环比增长7.81％。金新农后续着重改造升级原有产能,拓宽产能提升空间,逐步扩大"公司+农户"等运营模式的业务规模,业绩增长有望持续。

   资本结构稳步改善,资产负债率有望回落截止三季度末,金新农资产负债率达72.22％,相比2024H1下降1.33pcts,公司将持续改善生产经营,增加经营性现金流入,并进一步扩宽融资渠道,逐步改善资本结构。预计随着猪价回暖和生猪养殖成本进一步降低,公司资产负债率有望回落。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为51.60、61.40、70.49亿元,EPS分别为0.21、0.30、0.29元,当前股价对应PE分别为21.3、14.6、15.2倍,给予"增持"投资评级。

   风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;饲料需求不及预期风险,宏观经济波动风险。