中国软件(600536):前三季度麒麟软件营收同比+19％,有望受益信创深化发展-2024年三季报点评

事件:10月30日,公司发布2024年三季报:2024年前三季度,公司营收29.20亿元,同比-29.77％;归母净利润-3.38亿元,同比减亏。

   2024Q3,公司营收9.37亿元,同比-42.32％;归母净利润为-0.65亿元,同比减亏。

   投资要点:前三季度利润端减亏,有望受益信创发展+公司产品化转型2024年前三季度,公司营收增速暂时承压,主要系网信业务量减少所致。我们认为,随着信创产业持续深入发展,以及公司聚焦主责主业,持续推进产品化转型,推动收入结构调整,未来公司营收情况有望进一步改善。

   2024年前三季度,归母净利润-3.38亿元,同比+20.05％。利润端持续减亏,主要系公司新签合同毛利率提升,产品竞争力加强,同时持续推进降本增效,成本费用支出下降,经营性利润增加所致。

   2024Q3毛利率同比+12pct,高毛利自主软件产品比例提升2024年前三季度,公司销售毛利率为44.79％,同比+9.25pct,主要系业务量减少以及毛利较高的自主软件产品业务占比加大所致;销售净利率-12.05％,同比-1.48pct。2024Q3,公司销售毛利率为46.72％,同比+11.81pct,环比+10.44pct;销售净利率-8.51％,同比-13.86pct,环比+3.86pct。

   2024年前三季度,公司的销售/管理/研发费用率分别为10.64％/17.91％/30.80％,同比+2.20/+2.01/-1.39pct。2024Q3,公司的销售/管理/研发费用率11.01％/19.15％/25.49％,同比+4.43/+4.72/+1.78pct;其中研发费用为2.39亿元、同比-37.99％,主要系人员优化调整所致。

   前三季度麒麟软件营收同比+19％,多款产品进入国测名录麒麟软件营收持续增长,V10版本新品发布。2024年前三季度,子公司麒麟软件营收7.84亿元、同比+19％左右,净利润1.46亿元。根据赛迪顾问统计,麒麟软件旗下操作系统产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一名。10月24日,银河麒麟高级服务器操作系统(工业版)V10和银河麒麟桌面操作系统(工业版)V10正式发布,可应用于能源电力、工业制造、公共交通、数字通信、金融科技等领域。5月20日,第二期国测结果《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》公布,银河麒麟桌面操作系统、高级服务器操作系统入围。

   10月17日,习近平总书记表示推进中国式现代化,科学技术要打头阵,科技创新是必由之路;高新技术是讨不来、要不来的,必须加快实现高水平科技自立自强。10月16日,中国网络空间安全协会官微发文指出,英特尔产品漏洞频发、故障率高、可靠性差,建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。

   我们认为,信创将持续深化多环节、多行业的"全面覆盖",党政、金融、运营商、电力、石油、交通、航空航天、教育、医疗等多行业的信创集采或进入常态化阶段,麒麟软件或凭借自主可控及生态优势受益。

   盈利预测和投资评级:公司是CEC旗下网信业务主力军,子公司麒麟软件在国产OS行业地位稳固,将受益于行业信创启动。我们预计2024-2026年公司营业收入为70.78/82.46/93.78亿元,归母净利润为0.36/1.62/2.85亿元,EPS为0.04/0.19/0.34元/股,当前股价对应PS为6.07/5.21/4.58X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,信创推进速度不及预期,技术迭代升级不及预期,市场竞争加剧,业务扩张不及预期等。