中科星图(688568):加快布局商业航天全产业链,打造低空经济数字底座-公司季报点评

公司业绩持续高增长。2024年前三季度,公司取得收入20.07亿元,同比+43％;归母净利润1.46亿元,同比+41％;扣非后归母净利润0.70亿元,同比+25％。单Q3,取得收入9.03亿元,同比+33％;归母净利润0.82亿元,同比+21％;扣非后归母利润0.65亿元,同比+45％。单三季度经营活动净流量转正:2024Q1、Q2、Q3,公司经营活动净流量分别为-4.05亿元、-1.12亿元和0.16亿元。

   推出"数智低空大脑"打造低空经济数字底座。2024年10月,以"低空翱翔、创新领航"为主题的2024创交会首届低空经济创新创业大赛总决赛落幕,公司荣获本次创新创业大赛的二等奖。公司推出数智低空大脑:基于数字地球时空框架提供基础地理、城市三维、飞行环境等数据的供给和承载能力,构建低空数字底座,提供低空数据保障;基于空域网格计算引擎和数字地球算力,提供低空数字化建模、空域网格计算、气象智能预报、电磁全域识别、地表信息提取等计算服务,打造低空智算引擎;平台面向低空交通服务,提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力,最终为低空飞行服务保障提供有力支撑。我们认为公司深耕数字地球多年,对空域网格、城市三维等具备深刻的理解,有望在低空经济时代取得更大发展。

   加快布局商业航天全产业链。公司通过旗下公司完整覆盖商业航天相关应用领域,并具备了五大核心能力,支撑公司布局商业航天全产业链。1.通过十大圈层数据能力建设,构建虚实相生的数字地球,公司积累了空天信息数据能力;2.通过地球超算和智脑引擎建设,构建强大的数字地球智能计算能力,中科星图打造了空天信息计算能力;3.基于空天信息产业链多圈层的能力,搭建"空天信息一朵云",通过平台+生态构筑更加繁荣的全场景开发者生态,让空天信息能力赋能千行百业、触达大众,公司拥有空天信息服务能力;4通过技术底座、获客底座以及商业底座协同发力,基本跑通第二增长曲线商业模式,中科星图增强空天信息运营能力;5.基于空天信息大模型推动技术创新与应用繁荣,中科星图厚植空天信息创新能力。

   公司将在未来五年持续推进"4+2"商业航天全产业链建设计划,包括打造1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感星座、1个新型卫星星座,以及1个全球测运控网络与运营服务中心和1朵空天信息"星图云"。

   盈利预测与投资建议。我们认为公司布局商业航天全产业链,在商业模式侧数据类业务不断发力,主动服务能力有望得到提升。低空经济时代对于时空基座和环境气象保障的需求提升,有望为公司打开新的市场空间。我们预测,公司2024-2026年营业收入分别为35.90/48.73/63.85亿元,归母净利润分别为4.88/6.79/9.13亿元,对应EPS分别为0.90/1.25/1.68元。参考可比公司,结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予2025年动态PE45-55倍,6个月合理价值区间为56.23-68.72元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业推进不及预期,公司市场拓展不及预期,行业政策风险。