水晶光电(002273):业绩超出预期,多项指标创新高-2024年三季报点评

本报告导读:公司24Q3多项指标创新高,中长期成长逻辑清晰,有望迎来长期快速发展。

   投资要点:维持增持评级。考虑到公司的毛利率显著提升以及在费用管控方面的成效,我们上调公司2024-2026年EPS分别至0.75(+0.15)/0.93(+0.19)/1.17(+0.28)元,参考可比公司平均估值水平,考虑到公司的微棱镜及其他业务进展超出预期,给予公司2025年30xPE,上调目标价至27.9(+7.01)元,增持评级。

   业绩超出预期。公司公布2024年三季报,前三个季度,公司实现营业收入47.10亿元,同比+32.69％;归母净利润8.62亿元,同比+96.77％,扣非后归母净利润8.31亿元,同比+127.36％,收入和利润均创历史新高。单Q3来看,单季度实现营业收入20.55亿元,同比+21.19％;归母净利润4.35亿元,同比+66.99％;扣非后归母净利润4.40亿元,同比+72.60％;毛利率36.71％,同比+8.14pcts,环比+5.41pcts,创近10年单季度毛利率新高。公司盈利水平大幅上升,我们推测主要原因为(1)公司微棱镜板块出货量持续提升,稼动率提高带动毛利率上行;(2)薄膜光学面板及滤光片板块业务持续保持上行趋势;(3)公司内部管理持续优化,费用端改善明显。

   光学领域创新不断,汽车、AR等领域后续有望承接公司增长。近年来手机光学领域的创新带动公司的业绩持续增长,包括微棱镜以及吸收反射复合滤光片等产品批量应用推动公司成长。展望后市,消费电子光学的创新应用渗透率仍有较大提升空间。公司持续布局的AR以及汽车板块有望逐步贡献增长动能。公司预计未来3-4年,车载产品将随着海外客户进入量产阶段,成为新的利润支撑点,AR相关项目也有望初步量产。公司后续成长动能十足,有望迎来长期快速发展。

   催化剂。汽车/AR项目落地;部分产品份额持续扩大。

   风险提示。新增产能扩产不及预期;海外贸易摩擦。