奥普科技(603551):1-3Q24归母净利润下滑,关注以旧换新带动业绩增长

业绩回顾1-3Q24业绩符合市场预期公司公布2024年三季度业绩:1-3Q24实现收入12.89亿元,同比下滑6.03％,归母净利润1.86亿元,同比下滑8.72％,扣非归母净利润1.73亿元,同比下滑10.67％。业绩符合市场预期。分季度来看,公司1Q/2Q/3Q24分别实现收入3.81/4.81/4.26亿元,同比分别+10.06％/-6.71％/-16.28％,归母净利润0.52/0.71/0.63亿元,同比分别+9.82％/-12.71％/-16.06％。

   发展趋势1、持续新品推广,期待政策带来边际修复。公司持续新品投放力度,今年以来推出热能环、空气管家等新品浴霸,并积极签约浙江队游泳运动员,在巴黎奥运会期间进行品牌宣传。受9月末行业政策优化带动,10月以来一二手房市场成交量均明显改善,据贝壳研究院数据,2024年国庆假期,重点50城新房/二手房日均交易量分别同比+98％/+65％。展望4Q24,我们认为伴随各项政策逐步落地,公司新品逐步打开市场,带动公司业绩回暖提升。

   2、毛利率略有下滑,费用率管控良好。公司3Q24毛利率为43.69％,同比-1.62ppt。费用端来看,公司3Q24期间费用率25.56％,同比-1.58ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为15.2％/11.68％/-1.32％,同比-2ppt/+0.46ppt/-0.04ppt。综合影响下,3Q24净利率为14.84％,同比+0.04ppt。

   3、消费旺季叠加以旧换新补贴,加码让利终端消费者。为迎接双十一消费旺季,公司活动期间对全品类加大补贴力度,产品降价同时叠加限时国家以旧换新15％补贴及平台满减优惠活动,持续加码让利消费者。据天猫数据,2024年天猫双11抢先购活动中,公司累计GMV在厨房卫浴品牌中排名第五,线上渠道保持领先地位,我们看好后续促销活动对公司业绩的提振作用。伴随各地以旧换新补贴细则陆续落地,消费者参与度逐步提升,我们看好公司受益于政策趋势,带动业绩逐步复苏。

   盈利预测与估值考虑下游需求短期复苏偏弱,我们下调2024/2025年盈利预测19％/20％至2.85/3.19亿元,当前股价对应2024/2025年15/13倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到以旧换新政策刺激有望带动估值修复,维持目标价12元,对应2024/2025年17/15倍市盈率,较当前股价有15％上行空间。

   风险新品类拓展不及预期,行业竞争加剧,经销商渠道发展不及预期。