比亚迪(002594):单月销量新高,科技赋能品牌竞争力-公司点评

事件:近日,比亚迪发布了2024年10月产销快报,公司10月汽车销量50.3万辆,同比增长66.5％,环比增长19.8％;10月动力电池及储能电池装机总量21.0GWh,同比增长37.5％,环比增长6.2％。

   投资摘要:双擎驱动,混动表现亮眼。10月纯电乘用车销量19.0万辆,同比增长14.6％,环比增长14.9％;混动乘用车销量31.1万辆,同比增长129.3％,环比增长23.1％。随着新车型逐步上市、公司产能迅速释放,我们预计2024年公司销量有望超过400万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地,持续引领公司的高端化转型,有望带来可观增量及利润。

   海外市场持续开拓。10月公司海外销售新能源乘用车3.1万辆,同比增长2.2％,环比减少5.5％。今年1-10月公司海外销售新能源乘用车32.9万辆,同比增长87％,我们预计2024年公司海外销售新能源乘用车有望达41万辆,同比增速达69％。公司加速乘用车业务全球化布局,新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等77个国家和地区(截至今年6月)。今年1月,比亚迪乌兹别克斯坦工厂启动生产,7月泰国工厂正式竣工投产,此外,公司于巴西及匈牙利的工厂建设亦稳步推进。

   科技赋能品牌竞争力。从e平台3.0EVO迭代引领节能潮流,到第五代DM技术发布推动插电混动再升级,再到易三方全球首个整车智能控制技术平台的发布,比亚迪一直致力于拓展技术边界,以推陈出新的技术为产品力赋能,公司在主流大众市场有望继续巩固竞争力,在高端豪华市场有望不断向上。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年营业收入为7297/9078/10664亿元,同比增长21.1％/24.4％/17.5％,归母净利润为393/492/611亿元,同比增长30.9％/25％/24.4％。考虑公司汽车业务出海全面提速,品牌力稳步提升,领先的技术实力,优秀的垂直整合能力,丰富的产品矩阵,显著的规模化优势,给予公司2025年25倍PE的估值,对应股价约为422元,市值12289亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,关键原材料大幅涨价。