德业股份(605117):盈利能力提升,电池包和工商储快速起量-2024年三季报点评

事件:公司披露2024年三季报:2024Q1-3营收80.2亿,yoy+26.7％;归母净利润22.4亿,yoy+42.8％;扣非净利润20.8亿,yoy+22.0％。其中,2024Q3营收32.7亿,yoy+128.2％,qoq+14.1％;归母净利润10亿,yoy+229.5,qoq+25.1％;扣非净利润9.2亿,yoy+187.5％,qoq+24.9％。

   2024Q3盈利能力提升,经营质量优良:盈利能力提升:2024Q1-3毛利率/净利率分别为40.2％/27.9％,同比-0.3/+3.2pct。其中,2024Q3毛利率/净利率分别为44.5％/30.7％,同比+8.4/+9.5pct。Q3盈利能力大幅提升,预计主要系出货结构变化影响,储能逆变器和储能电池包出货占比提升。

   天气影响确收延后:2024Q3营收32.7亿,qoq+14.1％。预计主要系近期9月台风影响,东南亚等地区的海运发货确收延后所致。

   财务费用增加影响期间费用率:Q1-3公司整体费用7.05亿,期间费用率8.8％,同比+0.93pct。

   经营质量优良:2024Q1-3,公司销售商品、提供劳务收到现金60.4亿,经营活动产生的现金流量净额为26.8亿,经营质量优良。

   新兴市场开拓先锋,产品研发深入市场:得益于多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局,以及对欧洲市场的不断投入,2024年公司在南非市场同比大幅下滑的情况下,抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求,市场覆盖面进一步扩大,同时逆变器产品带动储能电池包产品销售,储能电池包销售规模增长迅速。

   公司研发端深入了解市场需求,不断探索用户场景,开发阳台微型储能逆变器、工商业储能PCS-100KW系列等产品。

   展望未来,随着全球降息周期的到来,户用+工商业光储产品的经济性将进一步提升,新兴市场有望保持高增,欧美市场有望得以修复。

   盈利预测与估值:公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵,是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业,看好公司作为储能+逆变器出海龙头的持续拓展能力,看好工商业储能和储能电池包新品给公司继续带来增量。预计公司2024-2026年营业收入预测为120.4/152.6/192.6亿(前值109.1/141.1/181.5亿),同比增长61％/26.7％/26.3％;归母净利润30.96/38.05/46.33亿(前值23.8/28.8/35.6亿),同比增长72.9/22.9％/21.8％,当前股价对应PE20/16/13倍,给予"买入"评级。

   风险提示:装机增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧